近期上市公司中报披露完毕，我们基于5075家上市公司样本，进行总量、结构、趋势分析，为你呈递财富密码。【1】Footnote:去掉ST股票，去掉上市6月内股票，去掉已退市及退市整理期股票，仅保留2021年以来财报披露完整，有可比性的5075家公司。

一、整体泥泞

整体来讲，上市公司营业收入、净利润再下一个台阶。

根据中报数据，2024年上半年A股5000多家上市公司（承载就业超过3000万人），创造营业收入总计34.47万亿元，净利润总计3.12万亿元。两个指标的增长速度，落在近十年来的低位区间，其中，上市公司营业收入表现极差，转负落入-1.36%负值区间。

我们之前分析2023年年报时指出，2023年上市公司营业收入录得72.22万亿元，收入增速整体下了一个台阶，整体增速仅0.99%，较前一年高增7.82%大幅下滑，收入端增长乏力。近期披露出来的中报，更加显示了大家的经营压力，营业收入转负。

对比宏观指标中，规模以上工业企业同期实现营业收入增速+2.9%，利润增速+3.5%，A股上市公司的表现远不如规上工业企业坚挺。

其中，此外，A股大、小企业分化相当明显，小企业的营收、净利润增速承压更明显。以净利润为例，年初市值500亿元以上大企业净利润增速-0.22%，市值500亿元以下小企业净利润增速-10.90%。

二、恍惚之间，世界已经变样

虽然2024年净利润总额和2021年接近，都在3.1万亿元左右，总盘子差异看起来并不大，但是细究结构，贡献利润来源的地方已经大变样了。

我们基于可比口径（2021-2024期间财报数据均完整）的5000多家上市公司做分析，最直观地，就是看到A股传递温度与失温的地方，已然不同。昔日独占鳌头者，今已改朝换代。

今年净利润增速最高的行业是有色金属，净利润增速为52.40%。其次是食品饮料（+45.99%）、通信（+39.01%）、家电（+38.36%）。有色金属板块内部，大部分公司实现了盈利，盈利面高达到86%，超过七成公司业绩同比提升。受益美国降息（金融属性）和新能源行业、美国经济维持景气等需求影响（商品属性），铜/铝/铅锌板块上市企业净利润增速均在三成以上，小金属（锡、锑、钨）维持增长，能源金属（锂、钴）上市企业业绩因为价格大幅下降，表现不佳。

和地产、基建产业链相关的行业泥沙俱下，房地产净利润-102.45%，钢铁-90.48%，建材-83.09%。在A股市场上，房地产行业从2003年开始起高楼，行业整体净利润（中报）从17亿迈向百亿，在2016年迈过500亿元，在2019年上半年迈过了千亿，随后几年之间，迅速转负。其中，上半年最惨烈是万科，受开发业务、计提减值等影响，万科净利润亏损额定格在98.52亿元。活着，意味着一切。

三、穿越泥泞的它们

虽然上半年经营压力很大，但仍有少数赛道的玩家穿越泥泞。他们是怎样的呢？

下表具体示例了上半年净利润增速两位数的细分赛道，共计29个，占全部赛道数量的两成，上面的上市公司占全部A股的23%。

可以看到几个很明显的特征：

新能源汽车产业链中游制造赛道表现优异。虽然新能源汽车整车制造、销售的竞争加剧，但是中游制造，如轮胎、传输带、胶管等多个赛道维持高景气。赛轮轮胎、玲珑轮胎等龙头企业市场份额进一步提升，利润结构改善明显。

受益AI、半导体景气需求支撑的部分电子板块表现优异。电子板块内部的半导体设备、PCB、光学元件、封测、电子化学品、消费电子零组件等子板块上半年的营收增速均超过20%，营收和利润持续改善。果链及AI终端行业的景气度，将直接向中国相关产业链中游、上游的电子制造厂商传递热量。

受益海外需求韧性的板块表现优异。工业金属、摩托车及其他、生物医药等多个板块与海外需求持续带动业绩韧性有关。其中，多个摩托车厂在海外营收以三位数倍增，泰格医药在内的多家生物医药企业重新活过来了，在海外临床运营和新签订单量持续快速增长。

受益疫后复苏、基本需求的板块表现优异。餐饮酒店业绩持续改进，上半年净利润同比增速37.2%，但这个行业内部企业分化较为明显，盈利面仅66.67%。食品、酒类、饮料这几个基本消费需求相对较优，相比之下，啤酒消费升级步伐有所放缓，乳业和调味品行业的竞争日益激烈，企业经营有较大压力。