9月18号，是美联储最新议息的日子。降不降息，降多少？未来还有几次......全世界都眼巴巴盯着。 

鲍总8月下旬强调，美联储“对治理通胀与就业市场具有双重职责，避免就业市场进一步降温”——话外音是当下保就业的重要性在上升。9月6日，劳动力市场数据出炉： 

8月新增非农14.2万人，低于市场预期16.5万人，高于前值8.9万人（之前下修至8.9万人）。环比增速修复，但略低于市场预期。

 8月失业率4.2%（预期4.2%，前值4.3%）。 

8月劳动参与率62.7%（预期62.7%，前值62.7%）。 

8月平均时薪月环比上涨0.4%（预期0.3%，前值0.2%）；年同比上涨3.8%（预期3.7%，前值3.6%）。

 “低于预期”四个字太扎心。市场对“衰退”的担心像火苗一样蹿了起来：道指跌1.0%，标普500指数跌1.7%，纳指大跌2.6%，连10年期美债收益率跌2.1个基点。

 但我读下来，这是一份温度刚刚好的就业市场报告，正好支撑一次“温和降息”。 

一方面，没有大幅低于预期的数字出现，不会引起马上进入衰退的隐忧。

8月失业率停止上行，非农这个数据环比有增长，不及预期miss不多。也证实了上个月大幅低于预期，绝对值极低的非农数据里，确实有一些天气、临时裁员等扰动因素存在。 

更重要的是，8月非农数据结构还不错，休闲酒店业、健康保健服务、建筑业为主要贡献分项，分别新增4.6万人、4.4万人、3.4万人，政府部门就业新增从+1.5万人显著回升至+2.4万人，制造业就业从-2.4万人的前值，转正至+0.6万人，体现了消费、基建、和政府支出方面的韧性。 

另一方面，就业低于预期，需要降息。如果就业是接近或甚至好于预期，市场会莫衷一是，很可能交易不降息的预期。

 所以，虽然市场对于就业数据的走软短期反应激烈，但并没有太多新冲击，我个人觉得这份就业市场报告温度刚刚好，比预期略微差一点，没有差太多，环比、结构上都表现不错。是大家希望看到的，也是美联储很期待的温和的、渐进地就业市场降温。 

和我两周前《降25还是50？》的推演基本一致，这次数据支持降息，但不足以推动美联储在9月下调50BP。

 很多市场人士拿着放大镜看现有经济表现，比如信用卡违约率、上市公司财报及指引不及预期、美国消费数据放缓。但实际上，这可能影响部分资产的现金流情况，但决策者主要盯住的数据就是通胀和就业——这两项目前并没有太大的需要紧急担忧的。 

但这种情绪也让资产短期震荡加剧，进入乱纪元。 

7月以来，美国资产上的震荡加剧。所有人集中交易变化中的宏观读数的问题，就是每一个宏观读数公布后，资产价格震荡都加剧。原因无他，资金太过于拥挤于在历史成绩很好的优等生上，但这个优等生正站在十字路口，大家都知道在正在或即将经历一些变化。于是大家对于他的全面评估，全部依赖于最近期的一个数据。

 ——新出数据确认不好：狂跌暴跌。

——新出数据中规中矩，找找隐忧：小跌中跌。

——新出数据确认利好：没事。

 美国走软、变差，是大家心里的基准情形。但究竟什么速度、什么程度走弱，大家都拿着放大镜去看任何公布的数据。比如7月极差的就业数据一公布就狂跌，直接从“金发经济”交易“衰退”，一时也管不了到底逻辑合不合理，有没有临时性的因素。要往上波动，那需要强有力的支撑。譬如8月公布的大超预期的ISM服务业PMI数据、首次申领失业金数据，要确认确实挺好的，股票和债券才反映利好。

 大家的资金已经拥挤在十字路口了，随时准备拿出来，也随时准备进场投机。 

在往下走弱的乱纪元里面，未来几个季度的震荡会有所加剧，每一次核心数据的公布，都是一次严刑拷打。 

如果要做好近期的市场，一是需要依赖于对基本面的理性判断，二是需要理解自己持仓头寸与期限，跟市场短期演绎基本情形存在的差异。