政策冲击：公募基金降佣、降费‍‍

之前，华南某地证监局传达了公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，该通知包括四个方面：

（1）全面降低主动权益类基金产品的管理费、托管费费率，并稳慎开展浮动费率创新产品试点；

（2）合理调降公募基金的证券交易佣金费率；

（3）进一步降低基金管理人尾随佣金支付比例，研究不同类型基金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限；

（4）强化费率相关信息披露要求。

这一政策对基金公司收入影响有多大呢？

有券商分析师给出测算，以2022年为基数，假设将股票混合型基金佣金率以万分之五计算，指数型基金以万分之二点五计算，其他基金佣金率维持不变。这样计算出来公募基金总佣金收入由188.4亿元降至119.3亿元，下滑了37%。

营收冲击：2022年A股交易量下滑

2022年A股走势总体呈现下滑态势，这也为业务线带来了营收压力。

我们可以这样看A股交易数据：如果A股一天的成交额不超过8000亿元，那就表明市场极不活跃；而在市场活跃的时候，A股一天平均成交额可以达到9000亿或1万亿。

比如2021年，A股每天平均成交额10582亿元，全年累计成交257.15万亿元，创下历史纪录。到了2022年，全年成交额223.88万亿元，每天平均成交额9251亿元，也是惊人的数字。

不过在2022年，A股日均成交额逐渐减少，到第四季度时，每天平均成交额就不到8400亿元了，尤其是9、10、12这三个月的日均成交额还不到8000亿元。这也导致2022年下半年，A股的日平均成交额跌破了9000亿元大关。

今年上半年基金发行量也普遍低迷，上半年共发行了535只基金，基金月均募集量为817亿，比2022年同期的1165亿大幅萎缩了近30%。

低迷的成交量背后是惨淡的指数行情。

截止今年9月，A股的指数跌多涨少。东方财富Choice数据显示，除上述创业板指外，中小100指数年内累跌超过10%，为10.97%。此外，科创100、创业300、中小300、科创50、深证成指也均跌幅超过5%。

交易低迷也为一些券商带来了营收冲击。2022年披露年报的27家券商中，仅方正证券和信达证券两家实现净利润增长。即使是薪酬涨幅最高的东方财富，2022年公司营收也同比下降4.65%，净利润同比下降0.51%。

券商未来的生态如何？两句话——

1. 普通的大多数从业者很危险，越来越危险。

2. 行业内金字塔尖的一群人，仍然有获得更高收益的机会。

但是要注意的是，高收益的这些位置因为具有稀缺性，自然也有了更高的门槛——对学历、学校背景、家庭背景都有很高要求。

这也并非意味着券商必然要走下坡路了，关键在于是否能够成功转型。

其实美国早就经历过这一阶段，2019年10月1日，美国最大在线经纪商之一的嘉信理财宣布自2019年10月7日起将把美国股票、ETF和期权的在线交易佣金从4.95美元降至零。嘉信理财首席财务长Peter Crawford预计，这一变化将减少销售额约9000万至1亿美元。

嘉信理财依靠财富管理实现了成功转型，收入结构以资管类业务和息差型业务为主，这两项收入的占比不断提升，2018年两项收入占比达到90%。在佣金率下行、佣金收入占比持续下降的情况下，公司依靠财富管理转型依然保持较高的ROE水平，2018年公司ROE达到17.9%。

这也是目前券商都在考虑转型的方向：财富管理、资产管理。至于未来经过洗牌，哪些券商能够突出重围，率先适应新生态，一切都还是未知数。

（主笔 / 靖 彦妮）