去年10月份受“924”行情的启发，开始写“叙事之年”，但这几天的市场还是让我对“叙事”的力量有了刻骨蚀肉的感受。

六月份的宏观数据出炉后，其实经济的走势已经很明显，L型。但数据里的“无利润繁荣”又让货币和财政政策可能陷入一个无从发力的境地，一切似乎又回到了“等风来”的场景里。 

从DeepSeek开始，到特朗普的TACO，股市已经在“东升西降”的节奏中持续兴奋了很久。得益于高分红的性质，银行股的价格也早突破历史。有人算了一下，四大行股价比当年上证6124时涨了60%，相当于10000点水平。 

但市场突然开始流行一个“反内卷、去产能”的故事。故事的线索很直接：去产能——价格上涨——通胀预期起来——经济回暖——商品暴涨——股涨债跌。证据是同样的故事发生在2014-2015年，所以2025将重演这样的历史。 

对于有些行业，短期控价也许有利部分企业（比如苦集采价格太低的医药企业），但另一方面，和去产能相伴的该是“关停并转”，对就业和经济可能形成更大压力。 

除此之外，2015-2016的故事其实还有一个真正的主角：6万亿的棚改和随后的超级房地产周期。十年后，这个主角已经湮入尘烟。

想来想去，该讲的故事似乎也都讲完了，反内卷去产能来刺激经济的故事，似乎很难用理性来证实。 

但是，有个同学说，即使是“幻觉”，也无法短期证伪啊。我猛然想起了“叙事”流行的秘密：关己、不可证伪、以及正反馈。 

什么叫正反馈？比如说“反内卷提高通胀预期，利好股市”，市场采信这个叙事，资金涌入，价格上涨，叙事力量进一步加强，当故事力量排山倒海，有的信仰会动摇，甚至会有人从其他地方抽水来奔赴这场叙事。如此反复循环，一直到“市场再无对手方”（信的信了，不信的也只能沉默）。

看着市场的曲线，忽然发现在6月25号上证越过3月19日的今年的年内高点后，今天大宗商品指数居然也突破了上次168的高点——而那个高点是在“两会”强财政刺激的预期下产生的，当时10（30）年国债的收益率甚至一度达到1.9000%（2.1450%）。

从北京返回阿村，一路大雨如注。与友人聊到“叙事与故事”，伊忽然说，“要是理性，也许就没有金融市场了”。在这一刻，基本面、情绪面、流动性的三合一中，是情绪面和流动性的主战场。

问，记得初中学的《唐睢不辱使命》么？里面秦王对“布衣之怒”不以为然，认为只不过“免冠徒跣，以头抢地尔”。唐雎怼秦王说那可不是，真的“士怒”，会“伏尸二人，流血五步，天下缟素，今日是也。”然后秦王“色挠”。我撇嘴，秦不是还是灭了六国么？历史教材总是断章取义。伊笑，那也是数年之后了。

一笑，苦笑，尽在不言中。