盘前必读

香帅对上周经济数据解读与本周展望

2023年1月23日-1月29日

今日目录

PART1｜你的股票

PART2｜你的基金

PART3｜大类资产：横向表现比较

PART4｜值得重点关注的数据和事件

香帅之三言两语

春节期间在北京和上海两地过年。大部分人返乡了，城市有些冷清。尤其是北京，光秃秃的小区，人影绰绰，只有底商便利店还开着。下午5点，天已黑，大风一吹，寂静得仿佛来到了折叠世界。

更可怕的是阿姨返乡——我被五岁的娃折磨到腰肌劳损，喉咙嘶哑，感觉生活就是一场高潮迭起的悬疑剧，每分钟都是刺激。终于，今天阿姨归来，我解封在即，兴奋地哼起了《解放区的天是明朗的天》——

之前写论文的时候，写过“一个高技能岗位能够带动2.5个本地商品及服务业岗位就业”。一个有娃的职业妇女应该对这句话有深入骨髓的理解：家务和育儿等相关的各类家政，教育服务岗位，真的是刚需—— “带动”两个字太轻了，绝对应该是“共生”关系。

消费

这两天大家都很关注春节期间的消费复苏情况，包括电影、旅游、出行数据等等。在宏观数据的真空期，大家都是老中医，从蛛丝马迹中给经济号脉，看恢复了吗，恢复到什么程度了。我有天往工作室群里发了个截至初二的电影收入数据，马上就被小朋友怼说“和体感不对，应该数据有问题”，几个研究员各种交叉验证我的数据口径不对。所在的各种经济学家群里面，大家天天吵，来回吵的不可开交。

从已经公布的短期数据看，今年春节期间的出行、电影、旅游高频指标表现不错，均较去年同比增幅2—3成，恢复到2019年疫情前的70%—80%。根据私募排排网的私募基金调研数据，70%的私募对后市持乐观态度，节后看好的板块中，32%的私募看好大消费、医药等后疫情时代修复板块。

不过我们的观察是：消费侧有复苏，但并不强劲，尤其是人均消费金额，不及预期，也不及之前年份（大约是疫情前的70%—80%水平）。

另外，春节的消费有特殊性，这个节日对中国人意味着太多。路过机场，正好听见两个清扫阿姨聊天， “刚下馆子吃了顿，大过年的，还不能招待自己吃顿好的？”。

所以，后续的消费复苏——

第一，依赖于收入端的修复。这需要时间，短期内并不能完全消除疫情的影响；

第二，一些永久性的变化已经产生。公众号近期原创了多篇关于经济复苏的文章，如K型分化，比如日本经验（点击阅读）。所以，坦白说，我是非常谨慎乐观，当然也不能免俗地期待一下政策的后续发力。

港股

开年最可圈可点的是港股节后开门红。尤其是腾讯时隔近一年股价重回400港元。今年年初至今，随着对民营经济、平台经济的政策积极性、确定性逐步提升，中国互联网巨头涨幅明显，阿里巴巴+34.4%，腾讯+30.8%，拼多多+28.4%，百度+21.6%，京东+13.6%。

不过，美国的互联网巨头近期就是凛冬已至了，业绩下滑，疯狂裁人。虽然这些互联网巨头一直是带动美国新经济繁荣的领头羊，但是它们也同样深受经济周期性因素的影响：2021年，在美联储撒钱的背景下，平台业绩靓丽，整个硅谷都陷入高薪挖人的狂欢。当时，莫名其妙地涨薪、毫无预兆的奖金、薪酬翻倍的跳槽，都是北美程序员圈子里所有人津津乐道的话题。从21年年底到22年年中，脸书员工扩张了43%，微软、谷歌、亚马逊员工规模增长了20%以上。

从2022年下半年开始，风向变了，通胀高居不下，美联储连续加息，居民消费意愿下降。互联网平台最核心的资本就是人才，相应地最大的成本来源也是人力成本。而薪酬上去容易下来难，加上通胀，人力成本也会相应增长。从2021年底开始，五大平台巨头的营业成本增速都超过了收入增速。逆风之下，平台营收增长放缓，成本高企，为了稳住利润，近期不得不削减人员。

看来看去，2023年的全球环境，对个人，对企业，对各国，仍然是充满挑战和变化的。所以尽管我认为，三年大疫之后的2023年是政策和资产的拐点之年，但大家也要有点平常心，一要调整过高预期，二要能承受波动，淡定点。从当下来看，前期已经涨得很是不少，短期出现调整的概率并不低。

今年我们对每周数据解读进行了大幅改版，加量、加信息给到各位。

我们设置了“你的股票”“你的基金”“大类资产表现”三大模块，每周带给大家即时的资产表现梳理，给大家提供财富密码参考。另外还有一个模块“值得重点关注的数据和事件”，告诉大家为什么它们值得关注，市场解读是怎样的——

希望大家都一年更比一年好，买的股票、基金和资产都涨涨涨！