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黄金又又又创了新高……金银岛的用户频频提问,黄金还能买不?

我想了半天这个问题该怎么回答。最后还是说提供一些思考逻辑,供千人做千面的决策。

我们先看历史数据,自1980年以来,黄金价格上涨主要就是两个时期:

2001-2011,从200多美元/盎司涨到1800多美元/盎司,10年8-9倍回报;

2018年年底至今,金价从1300美元/盎司涨到最高2288美元/盎司,涨幅75.73%。

总结一下,黄金上涨的逻辑基本就两个:

其一是抗通胀。通胀水平一般来说和实际利率紧密相连。2000年代初的互联网泡沫破裂、911,2008年的全球金融危机,以及2020年的新冠危机等事件后,美联储多次实行降息和量化宽松(QE)政策——我们可以观察到,每次实际利率下降导致的通胀预期,都支撑了黄金价格上涨。

其二就是避险需求。盛世古董乱世黄金——但凡世界动荡,大家对现在这个体系产生动摇和怀疑的时候,就会想到之前世界的白月光,黄金。所以我们看到,2000年的互联网泡沫破裂、2007-2009年全球金融危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧、2018年中美贸易摩擦、2020年新冠、2022年俄乌战争——但逢乱世迹象,金价就迎来一大波上涨。

因此,黄金投资的择时一般主要考虑实际利率和避险需求这两方面因素。当预期实际利率下行,或者重要经济政治危机来临之时,黄金上涨可期。

在2020年《香帅财富报告2020-2021》第4讲里,我们当时的判断是,“未来两年,不管是政治逻辑还是经济逻辑,都显示,黄金是安全资产,而且还有较大的上涨空间。”——这个判断主要逻辑是黄金的抗通胀功能。当时黄金价格是1880.9,现在金价已经2338.9,三年多涨了24.4%,但其中很大部分涨幅在2023年10月之后,即美国通胀大幅回落的阶段。

实际上,大概在2021年底,我曾经对黄金的投资价值做过一次重新梳理——当时对比特币的重新认识和估值让我感觉到,某种意义上,比特币和黄金是一个性质的资产——现行主权货币信用体系的补充和替代。只不过,黄金身上背着历史,而比特币承载着未来。所以两者的价格波幅都比较大,而关于未来的不确定性要大很多,所以比特币的波动和涨幅都更惊人。

Note: 比特币被称为“数字黄金”,两者有类似之处,比如独立于国家信用存在,比如供应有上限(虽然这点值得商榷)。2020年比特币的直线式上升,年轻一代对数字资产的偏好,都使得大量资金涌入数字货币领域。2021年新进入资金大约是1万亿美元,确实大量稀释了本可能涌入黄金的资金。具体参考《钱从哪里来4》 第二章第51页。

换句说,在我头脑里,从2021年之后,黄金的投资价值有个20-50%的折扣。毕竟现在黄金也有了数字替代品。

但2024年开年之后,黄金价格屡屡创下新高。很多人都认为是因为美联储降息的预期——美国货币政策转向宽松,实际利率可能上升,以及和中东,以及乌克兰局势的紧张——这些逻辑没大毛病,但我觉得不太能支撑最近的涨幅。

那上涨的原因是什么呢?不弄清这个原因,就很难判断未来走势(当然,即使想清楚原因,也仍然很难判断未来走势

 

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唐涯

唐涯

764篇文章 3天前更新

博士、金融学者,香帅数字经济工作室创始人,香帅的金融江湖公众号主理人,香帅的北大金融学课主理人,年度财富报告主理人,曾任北京大学金融学教授、博士生导师。

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