黄金又又又创了新高……金银岛的用户频频提问，黄金还能买不？

我想了半天这个问题该怎么回答。最后还是说提供一些思考逻辑，供千人做千面的决策。

我们先看历史数据，自1980年以来，黄金价格上涨主要就是两个时期：

2001-2011，从200多美元/盎司涨到1800多美元/盎司，10年8-9倍回报；

2018年年底至今，金价从1300美元/盎司涨到最高2288美元/盎司，涨幅75.73%。

总结一下，黄金上涨的逻辑基本就两个：

其一是抗通胀。通胀水平一般来说和实际利率紧密相连。2000年代初的互联网泡沫破裂、911，2008年的全球金融危机，以及2020年的新冠危机等事件后，美联储多次实行降息和量化宽松（QE）政策——我们可以观察到，每次实际利率下降导致的通胀预期，都支撑了黄金价格上涨。

其二就是避险需求。盛世古董乱世黄金——但凡世界动荡，大家对现在这个体系产生动摇和怀疑的时候，就会想到之前世界的白月光，黄金。所以我们看到，2000年的互联网泡沫破裂、2007-2009年全球金融危机、2011年欧债危机、2016年英国脱欧、2018年中美贸易摩擦、2020年新冠、2022年俄乌战争——但逢乱世迹象，金价就迎来一大波上涨。

因此，黄金投资的择时一般主要考虑实际利率和避险需求这两方面因素。当预期实际利率下行，或者重要经济政治危机来临之时，黄金上涨可期。

在2020年《香帅财富报告2020-2021》第4讲里，我们当时的判断是，“未来两年，不管是政治逻辑还是经济逻辑，都显示，黄金是安全资产，而且还有较大的上涨空间。”——这个判断主要逻辑是黄金的抗通胀功能。当时黄金价格是1880.9，现在金价已经2338.9，三年多涨了24.4%，但其中很大部分涨幅在2023年10月之后，即美国通胀大幅回落的阶段。

实际上，大概在2021年底，我曾经对黄金的投资价值做过一次重新梳理——当时对比特币的重新认识和估值让我感觉到，某种意义上，比特币和黄金是一个性质的资产——现行主权货币信用体系的补充和替代。只不过，黄金身上背着历史，而比特币承载着未来。所以两者的价格波幅都比较大，而关于未来的不确定性要大很多，所以比特币的波动和涨幅都更惊人。

Note: 比特币被称为“数字黄金”，两者有类似之处，比如独立于国家信用存在，比如供应有上限（虽然这点值得商榷）。2020年比特币的直线式上升，年轻一代对数字资产的偏好，都使得大量资金涌入数字货币领域。2021年新进入资金大约是1万亿美元，确实大量稀释了本可能涌入黄金的资金。具体参考《钱从哪里来4》 第二章第51页。