财新传媒
2016年08月30日 09:30

深圳土地制度改革变迁实录

深圳土地制度改革变迁实录

文 | 唐涯 徐远

“这个世界上,只有土地与日月同在。土地是世上唯一值得你为它奉献,值得为它奋斗、牺牲的事物,因为它是唯一永存的东西。”——玛格丽特·米切尔 《飘》

人类对土地的迷恋从来没有停止过。从周朝的井田制、汉朝的王田制、三国时期的屯田制、到北魏之后的均田制;从30年代消灭地主阶级的土地革命、40年代地主减租减息的土地政策,50年底的土地改革、到70年代的家庭联产责任承包制——千百年的中国朝代更替,就是一部土地制度的沿革史;大半个世纪以来新中国政治经济面貌的跌宕起伏,也正是土地制度的沧海桑田。

70年代末开始的家庭联产责任承包制是这40年最至关重要......

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2016年08月23日 13:34

中国资产证券化基础资产的国际对比(下)

中国资产证券化基础资产的国际对比(下)

文 | 唐涯 陈戴希

此前介绍了极其fashion的互联网Plus资产证券化项目——“蚂蚁花呗”和“京东白条”专项计划;了解了同根不同果的信贷资产证券化和整体业务证券化两种模式;回顾了一波三折的美国和欧洲资产证券化市场发展历程;对比了欧美和中国在资产证券化市场规模和产品结构上的迥异画风。今天我们再强调一下中国与欧美资产证券化在基础资产方面的清奇差异。

基础资产是资产证券化项目的核心,资产证券化项目的质量最终取决于基础资产的质量,而 “风险隔离”、“信用增级”、“分层设计”等的中间环节,均可视为对基础资产的层层“装饰”。前些年......

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2016年08月15日 14:18

一款骨骼清奇的债券产品的国际对比(上)

一款骨骼清奇的债券产品的国际对比(上)

文 | 唐涯 陈戴希

“资产证券化”这两年在中国成了网红名词。做金融的不发行几个资产证券化产品简直不好意思出来混。其实呢,它不过是债权融资的方式之一(资产证券化的「前世今生」——美国篇),兴起于上个世纪60年代的美国。2005年-2013年,这种舶来品在中国债券市场的发行一直不温不火,分别经历了初步试点阶段、停滞阶段和试点扩大阶段。2014-2016年,中国的资产证券化异军突起,在产品设计创新和发行创量方面均十分吸睛,BUT……和欧美资产证券化市场仍然存在鲜明差异。在本讲中,我们首先分析中国资产证券化与欧美资产证券化的规模差异,随后我们再奉上关于基础资产差异的分析。

中国的......

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2016年08月09日 14:41

历史有张相似的脸|中国A股市场20年波动记忆

历史有张相似的脸|中国A股市场20年波动记忆

从1995年的“327国债事件”后的市场剧震,到2015年夏天惊心动魄的股灾、救市……一切都在变,然而却又什么都没有变。在泛黄的故纸堆中,我看见历史嘲弄的脸,竟然和现实如此相似。

因为在写一本关于资本市场的书,这段时间一直在查资料,将A股市场的数据整理了几张表出来。上证指数从1990年12月19日99.98点开始,起起伏伏,高高低低。25年之后,在2016年的8月5日停在2976.70点这个位置。

有时候觉得数据是个又理性又残酷的东西,就这么一条蜿蜿蜒蜒的曲线,不过几千个简单的数字,却包含了多少企业的沉浮跌宕,多少普通人的命运悲欢,甚至是整整一个时代的风云变迁。

1. 1992年闷热的夏日......

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2016年06月29日 17:18

股权VS控制权:万科围城

股权VS控制权:万科围城

在有中国特色的政商环境中,在金融资本风起云涌的时代——如何在企业股权结构和公司治理结构中取得微妙的平衡,将是现在的、未来的企业家都必须面临的问题。

“没那么简单,就能找到,聊得来的伴。尤其是在,看过了那么多的背叛。总是不安,只好强悍,谁谋杀了我的浪漫。”——黄小琥《没那么简单》

对我来说,前三十多年的“中国奇迹”,只不过是市场的奇迹,是一大批像华为、万科、万达、阿里、腾讯这样民营企业的奇迹。根在石头缝里、野草地里,却仍然蓬勃生长。

2016年的时候,72岁的任正非、62岁的王健林,52岁的马云和44岁的马化腾,都稳稳站在自己的帝国之巅,......

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2016年06月28日 16:06

韭菜周年祭终曲|熔断的A股奇幻漂流记

韭菜周年祭终曲|熔断的A股奇幻漂流记

“当一个人不能拥有的时候,他唯一能做的就是不要忘记。”——普鲁斯特 《追忆似水年华》

引子

今天我们推出A股韭菜周年的最后一祭——《熔断的A股奇幻漂流记》。这其实是一篇旧文,在2016年1月5日下午推出过,名字叫做《熔嬷嬷东施效颦,病A股西子捧心》。

半年之后,短命的熔断制度早已成为历史尘埃,监管部门也早已换血新生。站在2016年这个炎热的夏天午后,我不禁思潮云涌,想起了中国人民共和国六十七年一月四日,就是中国股市仅存的韭菜被熔断被收割的那个新年第一个交易日。

那天我独在操场游荡,呼吸着难得的pm2.5仅有20的新鲜空气,遇见A君,前来问我道“香帅可曾为......

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2016年06月28日 16:01

A股韭菜周年祭之二|羊车望幸——证金王救市的故事

A股韭菜周年祭之二|羊车望幸——证金王救市的故事

“尽管我们知道再无任何希望,我们仍然期待。等待稍稍一点动静,稍稍一点声响。”

——普鲁斯特《追忆似水年华》

今天是A股韭菜周年的第二祭 ——“羊车望幸:证金王救市的故事”。不知道还有多少人记得2015年7月初那些心慌的日夜? A股市场第一次由高杠杆引发的流动性危机,一时间市场风声鹤唳,韭菜们或者仓皇踩踏出逃,或者被困守高位。

后来……救市的主力军证金王就横空出世了。2015年7月3日,证监会召集21家证券公司(以上市券商为主)召开紧急会议,决定各券商以2015年6月底净资产15%出资,合计不低于1200亿元,用于投资蓝筹股ETF。这1200亿在7月6日11点前......

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2016年06月16日 08:53

2015年A股流动性危机实录

2015年A股流动性危机实录

“我终将遗忘梦境中的那些路径、山峦与田野,遗忘那些永远不能实现的梦。”

——普鲁斯特《追忆似水年华》

引子
        
        2015年的A股市场,将注定要被铭记和反复提起。春天狂欢,夏天混乱,秋天肃杀——不到一年的时间,我们这个市场从癫狂的财富喜剧演变成恐慌的灾难片,最后幻化成了惊悚的谍战片。
 
        从2014年11月开始,中国股市走出了经历了七年之痒的漫漫熊市,上证A股指数从2487点开始一路狂飙,到6月12日达到5178点,短短......

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2016年05月30日 12:04

变形记丨三百年华尔街投行风云变幻

变形记丨三百年华尔街投行风云变幻

投资银行的每一次变化,都是时代深刻的烙印。就像鲍勃·迪伦在歌里唱的,“时光流转,一切都已改变”。

无论是金钱永不眠的《华尔街》,还是欲望、贪婪、奢靡交织的《华尔街之狼》,或者是《大空头》中“市场精英”们的愚蠢与自大……政治正确的好莱坞一向乐于对华尔街“不道德的血液”口诛笔伐。但是电影终究是电影。在美国两百多年的历史长卷里,在纽约高楼耸立的丛林中,华尔街一直扮演着举足轻重的角色。

百年华尔街的主流是由摩根、高盛这些古老的名字主宰的。这些历史悠久的权势集团见证了一个金融帝国的起伏跌宕。他们的一举一动或操控价值上百亿美元的大宗并购,或影......

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2016年05月17日 09:10

90后眼中的中国经济之六丨理财产品投资之殇

90后眼中的中国经济之六丨理财产品投资之殇

这几年的金融市场分外动荡不安。A股市场韭菜被割得东倒西歪,P2P平台一个个跑路,理财产品市场乱象横生,这边刚开始清理互联网金融,那边房价已经像脱缰的野马。房价还没有来得及降温,期货市场又开始“黑色暴动”。

这种种“乱象”之后,有专家在探讨“中国传统文化中的赌徒心理”——翻译成大白话叫“本届人民不行”。我不是砖家,当然不敢评判这种论断的对错。不过,从我的角度看,有些简单的逻辑似乎更容易理解。

一个字!穷!中国老百姓真的穷怕了。90后可能对物质的匮乏没有概念,但去问问50后,60后,或者稍微偏远地方长大的70后,80后,大部分人是有&ldquo......

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2016年05月03日 09:07

90后眼中的中国经济之五丨“玩物丧志”的一代

90后眼中的中国经济之五丨“玩物丧志”的一代

每一代人成长的土壤都不同——我是这样,00后,10后又是另一个样子。我们衣食无忧,也面对着更多的诱惑和选择。“玩物”恰恰是我们这一代适应这个世界的一种方式。

作为出生在江苏的一只95后,我生在市场经济的阳光下,长在全球化的春风里。作为新时代的祖国花朵,从小到大,爸妈最担心我的事情莫过于“玩物丧志”。

我是2001年开始上小学的。 二十一世纪初的每个小学门口都有个标配——书报亭,占地不过两三平米,花花绿绿地挂满了各种杂志。一二年级时我已基本认全了常用字,为数不多的几个零花钱,几乎就全交代给书报亭里那些五花八门的杂志了。至今我还记得每月必买的《漫画party......

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2016年04月26日 11:40

金融学微课堂丨追涨杀跌那点儿事

金融学微课堂丨追涨杀跌那点儿事

“听过很多道理,却依然过不好这一生。”

最近一段时间,黑色系商品(螺纹钢,铁矿石,焦炭,焦煤,沥青等)连续上扬,尤其螺纹钢期货市场简直出尽风头从4月18日开始,螺纹钢期货价格连续4天上涨,单周累计涨幅19%,4月21日放出天量成交——主力合约RB1610的单日成交量就超过了中国全年螺纹钢的总产量(2亿吨左右)。

不出意外地,韭菜们又开始进入期货市场。据说现在最土豪的做派已经从“种了二十亩葱”成了“螺纹钢一手梭”,大约和去年年初“神创版小票一手梭”感觉差不多。看来“追涨杀跌”这个事儿,古今中外,概莫能免。天朝的金融市场,尤其......

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2016年04月19日 09:19

那些城,这代人,等待中的涅槃丨《那座工厂那座城》 番外篇

我们在4月3日推出了《那座工厂那座城》(90后眼中的中国经济之三丨那座工厂那座城)后,一篇近7000字的长文,被多方转载,然后不断发酵……很多攀枝花的读者向我们讲述了自己的故事,也有许多来自淄博的、东北的、河北的煤炭城石油城的读者们告诉我们,不同的城市其实有着相似的命运。还有更多的“藏二代”“疆三代”(那些因为祖辈父辈支边,支藏,支疆而出生在兵团,农场,深山峻岭的工厂中的人们)落下泪来——因为“庙堂上的轻飘飘的一句,是底下百姓长长的一生”。

我在朋友圈里看到(北京大学光华管理学院教授)王汉生的留言。生于70年代中期的汉生来自重庆一个三线小镇江......

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2016年04月11日 16:15

90后眼中的中国经济之四丨消失的继承者们

90后眼中的中国经济之四丨消失的继承者们

经历了2014年的信用危机和破产狂潮后,浙江的“市场基因”开始发力。看似孱弱,实则坚韧的民营经济在安静而坚定的进行产业升级。在老一代的留守坚持和继承者们的“出走”间,浙江经济正新陈代谢,浴火重生。                                

我一直喜欢浙江。在仅有的富饶平原地区(嘉兴一带)就孕育了王国维和金庸这样的文人天才,而在“七山二水一分田”的其他资源贫瘠之地,奇迹般地创造了中国最有活力的民营经济。不管是草长......

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2016年04月08日 09:13

历朝商界风云,何处安放马云?

历朝商界风云,何处安放马云?

窝在家里看历史闲书。掩卷之余,忽然有个奇怪的想法,假设马爸爸穿越到古代,会成为什么样的人?

琢磨了一下,就背心冒汗,替马爸着急了起来,这万一不小心去错了地方,就麻烦大了。他失踪不要紧,万一淘宝天猫受影响,好几亿中国女性还不得哭倒长城?

春秋战国?

要是马爸爸喜欢素食杂粮和素色衣服(那年代庶民的主食是黍稷豆类,染料业也非常不发达),到春秋战国其实挺好。整体上而言,那个时代的商人在历史上有一席之地的。《史记·货殖列传》里面就记录了17个当时的著名成功商人(上这个榜可比我们现在各类富豪榜流弊多了)。

你看,人家范蠡叔叔,帮越王勾践雪耻之后,怕功高盖主,改了名字......

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2016年04月06日 13:51

90后眼中的中国经济之三丨那座工厂那座城

90后眼中的中国经济之三丨那座工厂那座城

谨以此文献给那些千万个在下行行业中笑着、哭着却仍然奋斗着的人们。要永远感谢中国的百姓,他们的乐观和坚韧举世无匹。       

对于很多政策制定者和研究者而言,“产能过剩”、“供给侧改革”这样的词语其实是一些抽象的概念。阐述得多么深刻激昂,也只不过是拂过脸颊的风,再冷再疼,一瞬也就过去了。但是,对于那些在“石油城”和“钢铁城”中出生、长大、上学、和工作的很多普通百姓来说,一座厂区就是头顶上的整个天空,不是所有的人都理所当然地能够成为鹰隼,搏击出另外的万里晴空。

庙堂上轻飘飘的一个词语,是底层多少普通百姓长长的一......

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2016年04月01日 09:56

所有的酒都不如你

所有的酒都不如你

哥哥,你走后的第十三年,我终于明白,"I am what I am"需要怎样的勇气。我仍然见到你的眼,你风霜后的灵魂,和你孩童的天真。我终于学会好好爱自己。


        

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他比烟花灿烂,他比烟花寂寞
于2003年4月1日

还记得十三年前的那个晚上,守着网上铺天盖地的消息,终于知道这不是愚人节的玩笑。呆呆抱着电脑,开始是麻木发懵,敲下“他比烟花寂寞&rdq......

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2016年03月28日 11:52

90后眼中的中国经济之二丨时势造英雄,英雄亦适时

90后眼中的中国经济之二丨时势造英雄,英雄亦适时

庞大的商业银行体系是中国金融体系的堡垒,也是中国金融体系的最大风险源,更是中国多种经济积弊的关键之一。

通过国有大银行的绝对垄断地位,国家全面地掌握了金融资源和金融机构的管理权,从而能够依据国家经济发展和产业发展战略,决定信贷规模、资金成本、和资金流向。这样一种 “集中力量办大事”的金融模式,在经济发展的最初阶段,把限资本投向国家扶持的产业部门,确实起到引导经济增长的目的。但是随着经济规模扩大和复杂度加深,这种金融模式的后遗症开始显露,造成了系列的问题。

最核心的问题就是金融体系的市场属性非常弱,银行资金会往国家扶持的产业和企业倾斜,成为国家宏观经济计划和产业政策的工具......

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2016年03月22日 09:05

90后眼中的中国经济之一丨焉得同此凉热

90后眼中的中国经济之一丨焉得同此凉热

昨天上午和一个朋友聊天。这是个创业十年的80后,在一个几乎没有人想到的行业——停车行业里做出一片蓝海。从最简单机械的停车场管理走向智能化停车,网上支付,停车费的资产证券化,城市停车场的PPP模式,甚至衍生出系列意想不到的商业模式。在哀鸿遍野的2014年和2015年,这个企业依靠着前十年深耕行业的笨功夫,和互联网技术,网上支付,和金融资本突然(或者说是必然地)相遇了,擦出了火花。

我问:“对宏观经济的直观感受是什么?”年轻的CEO犹豫了一下,“我是搞服务行业的,只能从我们这个小行业的角度看,车越来越多,越来越高端,要求越来越高,停车越来越成为城市设施配套的问题,所以我们一直感到......

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2016年03月15日 14:49

两会上总理强调的资产证券化——来自欧洲的WBS

两会上总理强调的资产证券化——来自欧洲的WBS

金钱帮总舵。
 
刀光一闪,咽喉上赫然已多了柄雪亮的刀。
 
上官金虹眼里充满了惊惧和怀疑,慢慢地倒下去。
 
李寻欢怜悯地看着他,轻叹一声:“上官帮主,君子爱财,取之有道。你若多读圣贤书,当初使用那“证券化”,以你金钱帮之实力,何愁资金开拓业务!又何必行此邪路?”
 
上官金虹软软的身子一震,问道:“这是何法?”
 
李寻欢眼中怜悯之意更盛,摇头道:“我也是听阿飞说起,这法子叫“整体业务证券化”,说是从欧罗巴传入,番人又称其为whole-business-securitization(WBS), 凡是有好的大买......

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