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后续走势的重要决定项：油价

过去一周，WTI原油单周暴涨36%，布伦特原油飙升28%，暗盘油价已经重返三位数。

复盘近年历次地缘冲突，大类资产在冲突初期的反应有一个几乎不变的模式：市场在每一次开战时，都倾向于押注“速战速决”——2022年的俄乌战争如此，2024年两轮伊以冲突也如此。从统计规律上，负面情绪冲击在1到2周内见顶，随后价格回归各经济体的自身逻辑，A股也多次走出自己的行情。

俄乌战争是近年来，唯一油价在3个月后仍维持近20%涨幅的一次事件，同期A股主要指数跌幅均超10%。反观几次伊以冲突，油价波动温和，A股中期走势更多由国内因素驱动——2025年伊以冲突后3个月，上证指数甚至涨超14%。 

分水岭很清楚：油价是否持续走高，决定了后续一切。 

表. 近年来重大地缘事件后的大类资产表现

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如果高油价？

不少机构目前对本轮冲击的评估偏乐观。中信证券复盘了1970年以来中东八场重大冲突，结论是黄金优于美元、油价长期看供需、对中国资产无显著影响。有基金经理统计近四次中东冲突对A股的冲击节奏：1个月承压，3至6个月胜率恢复，12个月胜率回到70%。叠加当前A股风险溢价适中，流动性充裕，债券收益偏低，中期看多逻辑似乎站得住。 

但这些平均统计规律复盘，有一个隐含前提——油价没有真正大涨。历史数据显示，若战争推动油价较战前上涨50%以上，美国经济衰退概率显著上升。2022年俄乌冲突正是前车之鉴：市场初期押注速胜，实际演变为持久战，油价中期持续上行，由此触发一条传导链——油价上移→输入型通胀→美联储收紧→美元流动性恶化→A股承压。

油价的压力不仅限于周期板块。回望2022年俄乌冲突期间，新能源赛道正处于从高增长向成熟期过渡的转折点——渗透率临界、产能过剩、盈利预期走弱。2026年的AI产业，面临极为相似的处境：AI Agent渗透率快速提升，但下游应用尚未规模化落地，商业闭环未打通，上游算力却维持高资本开支，融资困境有很多的质疑声音。 

若油价上行推升通胀预期，市场对成长股的估值容忍度将系统性下降，科技板块可能首当其冲。 

可以看到，油价已是当下影响A股与全球科技股的核心变量，而波动远未收敛。 

也许有几种可能性：若冲突可控、油价在高位震荡而非单边上行，那么AI硬科技与资源品两端都有望受益，科技加能源的组合本身就构成天然对冲，进可攻退可守。但若局势持续恶化、海峡封锁拉长、油价站稳三位数，弱美元格局可能被打破，通胀预期与流动性收紧将同时挤压科技股估值。当然，也有第三种可能：美国最终以某种方式压制油价，市场交易“油价回落→降息预期修复→科技反弹”的链条。这条路赔率诱人，但波动同样剧烈，本质上是一场对地缘博弈终局的押注。

霍华德·马克斯在备忘录中说过一句值得反复咀嚼的话：“你无法预测，但你可以准备。”在地缘风险面前，试图精确判断油价变化，顶部或拐点，本身就是一种幻觉。真正的风控不是猜对方向，而是在任何可能性下，仓位都可以准备好，确保自己在任何一种情景下都不会出局。