就业太强了——这是2025年1月10日新增非农数据公布后，华尔街的反应。

12月新增非农就业25.6万，大幅高于预期值16万。失业率回落至4.1%，低于预期值和前值4.2%。劳动参与率62.5%，持平预期值和前值。之前周二公布的11月职位空缺报告也显示劳动力市场的需求回暖，职位空缺突破800万大关，回升至809.8万人。

担心了这么久的衰退，还是没来。

2024年8月之前，劳动力市场的疲软一度是市场心病，当时“美国衰退”叙事一度流行，导致股市大幅波动。但目前看起来，降息对劳动力市场的有效呵护被证实，美国就业市场的韧性再现。之前拉响衰退警报的“萨姆规则”开始反向波动，市场开始操心就业太强，通胀上涨。

12月非农数据方面，数据的强劲同时体现在各个口径和结构上：

比如说，小企业职位空缺上升。一般而言， 衰退环境中小企业更加脆弱，但目前数据显示相反迹象。

比如说不同口径下，新增就业均明显增加，而且私营部门是贡献主力。12月私营部门ADP、CES、CPS口径下的新增就业数量是+12.2、+22.3、+50万人，没有数据打架的情况。

怎么看也没看出衰退痕迹。

就业强不是好事吗？也未见得。

起码资本市场不一定欢迎—— 

就业数据公布后，降息预期迅速被浇灭。市场认为美联储会在1月保持利率不动的概率从一周前的80+%，直接一步提升至95%+。美银、花旗、高盛等华尔街大行，纷纷快速改口，调低本年度降息频率和幅度到两次。有些改口比较彻底的，比如美银，甚至直接180度打方向盘，预测降息周期结束（之前预测两次，合计50BP降息），甚至开始考虑加息——美银首席经济学家表示“在强劲的12月就业报告发布后，我们认为降息周期已经结束。如果核心个人消费支出价格指数的同比升幅超过3%，且通胀预期上升，那么应该开始讨论加息问题了。”随着不降息的预期出现，美元更加走强，美元指数直接逼近110关口，刷新两年最高。道指跌700点，标普抹去美国大选后涨幅，纳指跌幅1.63%，罗素2000跌2.22%，恐慌指数VIX涨8.25%，10年期美债涨8.44个基点，报4.7736%，30年起盘中一度冲至5.0%以上。