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1. 炸弹一开始就扔完的,后来牌权少了,输的可能性就大了。IPO需要一个过程,并不是申报前,一下子就把业绩做到极致,跨期太激进,后续就容易没有后劲,例如审核中业绩下降的,那解释工作就较多。要讲究持续经营能力。就像给女朋友送礼物,第一次就送这么贵的,以后价格下不来。

2. 喜欢骂人的,往往会增加内耗。打出去一拳,必然有一拳回来。IPO过程中,利害相关方是很多的,有离职的员工,有竞争对手,有早早退出的股东,记得当个好人,和气生财,IPO才能顺当。口中积德,少给IPO添麻烦。一次怒骂、一次损人,可能换来举报信或捣乱,而有的举报信则是致命的。

3. 美女是对家时,你还肩负着教学的重任,有时发现打牌是次要的了。人走着走着,就迷失了自我。女朋友太多的董事长,往往打不好牌,精力太分散了,IPO容易搞黄。

4. 对手只剩5张牌时,就不要轻易出三带二;对家只剩2张牌时,最好不要出一对,出张数不一样的牌。明明有风险的事,IPO过程中尽量少做。

5. 小炸往往拿不到牌权,大炸才是神器。企业若要进行IPO,要想想国之所需,想想高水平科技自立自强,想想资本市场会支持什么样的企业上市,资本市场最后还是选美。

6. 拿到一副好牌时,要沉得住气,先把单牌等处理掉。若前面太顺,后手剩一堆单牌,也难以走完。就像优质的IPO项目,一样有一堆问题要规范,提早让中介进场,及早规范。几个小问题,就可以组成大硬伤,上市往往难以成功。利润10来亿的企业,也有撤材料的。

7. 牌放到桌面时,就落地生根了,披露之后就难收回,记得想好再披露。信息披露,要做到一致性,不要想着申报后,后续再改口,那项目就悲观了。

8. 打掼蛋赌钱时,成本增加,乐趣可能会适当减少。IPO路上,不要让额外的利益关系,使动作变形,心态变坏。凡事均有代价。

9. 打错了几把牌,输了,就要向别人进贡。若之前存在合规性问题,例如代持、漏税、劳动纠纷等,后来均要补上,均会有代价的。

10. 喜欢洗牌,因为总想改变命运。企业不断成长,内部环境和外部形势也就不断变化,要习惯不确定性。哈耶克的《致命的自负》(The fatal Conceit)一书中提到,理性的自负之所以致命,是因为我们很难逃脱一种诱惑,就是想用理性去做整体设计。

11. 经常打到凌晨,因为追求一个结果。IPO坚持不一定胜利,但不坚持肯定就失败了,补缴的税、为合规花的钱、裁掉的人等,均有成本和代价,心理波动一下,容易放弃。

12. 牌序错了,可能结果就完全变了,出牌顺序很重要。例如,先报了创业板或科创板,因板块定位问题而撤材料,然后报了主板,结果碰到红黄灯政策,也只好撤材料了。

13. 为了凑同花顺(炸),拆牌多,多出了一堆单牌,有时还不如不要凑同花顺。IPO太过用力,也往往会有损害的,有时顺其自然一点更好,不要太刻意。

14. 把把复盘,及时观念纠偏,适当口头追责,防止下次再犯。

15. 打输时,安抚好对家,从容前行,下局扳回来。IPO有时被否,有时撤材料,这都是一起同甘共苦的人不愿意看到的,大家常常有应激反应,关键是安抚好这帮一起奋斗过的兄弟姐妹,争取下次实现上市成功。

16. 三把A没有打过,容易被打回原形而没有士气,甚至希望渺茫。冲刺了三次IPO,若还没有成功,容易让团队士气低落。

17. 最后剩五张同花顺在手时,仍然也要尊重对手,问人家要不要,谁敢保证人家没有更大的同花?拿了IPO批文的企业,记得低调、谨慎,按规则往前推进,守到敲钟时刻及之后。

18. 扔牌很用力的人,往往好胜心较强,控制欲也较强,若是相亲场合,要适当注意。引入投资机构时,要关注对方的投资风格和投后声誉,太强势的可能难搞些。

19. 落后对手太多时,别人打K,你打4,心态若很好,有时也没用,反超需要时间、运气、耐心等。IPO方面,往往是细分领域的龙头企业容易上市成功,若是落后竞争对手太多,反超往往需要用的时间较多,但不确定性较大。

20. 想快速走完、迅速成功,可能性往往不大,记得稳一下节奏,弹药不要消耗太快,留足一定的牌权,顺势而为。《诗经》云:“永言配命,自求多福。”

21. 出牌过程,你思考了很多,记了很多的牌,脑袋都快想爆了,若没有适当方式表达这个过程,别人也不知道。IPO的研发投入,你说研发投入相当大,若没有细化、留痕、上系统等,别人也不太相信。

22. 没有牌权时,那就等待机会,但也不闲着,把烂牌打出更大的作用。行业有低谷,审核有周期,报告期第一年有污点,那就等着,以时间换空间,但并不是不作为,仍然要有所动作。在指望中要喜乐,在患难中要忍耐。爱比克泰德曾经说过,“我们登上并非我们所选择的舞台,演出并非我们所选择的剧本”。

23. 对手放烟雾弹时,记得要分辨清楚。你筹备IPO时,竞争对手会告诉你马上申报了或者说没有上市的计划,记得看哪些话是真的。

24. 打牌不仅是追求先打到A,更重要的是享受过程,求胜心太强,一路上会很焦虑和痛苦。治大国如烹小鲜,若锅铲不停地翻动,小鲜很快就都烂了,少折腾,要等待它慢慢熟。

25. 出到最后一把牌时,若自信或牌力不够,往往很紧张,生怕别人炸了,就没有牌权了,这牌往往走不完。IPO还是要打铁自身硬,不能太期待外界环境的变化、运气等。

26. 意图不能随便外露,表情、手上理牌跃跃欲试的动作,均可能泄露,做好保密工作。IPO时,连门口的保安都要交代嘴严,不要被两包烟收买了。

27. 当对家在用心程度、悟性、认知等方面存在太大问题时,输牌是大概率事件。IPO的路上,记得多选择优秀、合适、有恒、用心的队友。

28. 抓牌过程,有诸多的随机性,也是命运,别想太多,既然走上了IPO这条路,就不要去后悔或想重来,大道不易(改变)。曾国藩说:“用功不求太猛,但求有恒。”神经心理学家里克·汉森说:“大脑在大自然的进化中,经常会犯三种错误:高估威胁,低估机会,低估资源。”

29. 当你觉得打掼蛋是浪费时间的话,说明你已经不喜欢掼蛋了,不是真爱。要真爱的事情,才做,否则要么做不长,要么做不好、做不深,IPO一定要真爱,否则过程中有很多事项就会让董事长想放弃。

30. 对手只剩6张时,往往就是要“六必治”,必须管一下,否则对手很容易通过2把牌就走完了。当意识到一件事情,很可能成为IPO的障碍时,就要采取措施阻止该事发生、结束掉这事、消除影响等,否则危险系数太高,例如清理代持、个人卡事项、报告期外尽早完结行政处罚等。

31. 每把牌,只能有一个头游,若每次都将自己定位为头游,在牌力有限的情况下,可能就把对家的头游机会打掉了,或者原本不用双下的被打成了双下了。IPO过程,有时保业绩,有时保产能扩张,有时保研发投入,不可能任何领域都做到最好,优先级的事项要突出。例如,为了建大型厂房,吃掉了好多的利润,业绩大幅下滑。企业需要在各个目标之间综合平衡。看书时,曾看到一句话:“远古时期,天上有九个太阳的时候,向日葵到底该朝向哪边呢?”

32. 尽可能减少轮次,轮次越多,牌出完的可能性就越小。IPO反馈最好只有一轮、二轮,若三轮或三轮以上,就比较艰辛。也有看到第三轮反馈还在答板块定位的,就让人略担忧。有一次看书,看到一句话:“射手的箭筒里不该有两支箭,不然当你射第一支箭时,你的心会落在第二支上。”

33. 刚开局,一般是“谁打谁收”,打优势牌,就是打你能收的牌,打得出,就要收得住,保证出牌权的延续性,多出一两手的牌。IPO的董事长,相关决策要考虑周全,走一步要看两三步,一个大胆决策,后续要能兜得住,而不是让一群人帮你扛风险,得不偿失。例如,用体外资金虚增营收,这后续就兜不住了,一封举报信就可做实存在财务问题。

34. 留下两个相邻的大对牌,往往是无法形成回收的,最好是一个小对,一个大对。IPO过程中,各个岗位最好有梯队,董秘后面有证代(挣钱事务代表),财务总监后面有副总监,要保证各种工作的延续性。打牌到中途,难免有人要走,记得要有一定的人员“冗余”。

35. 你着急拿牌权,但对家希望你不要压一手,他也想多出一些牌,这时,就是同业竞争的问题。IPO时,同业竞争也较受关注,互相抢订单或礼让订单,可能损害拟上市主体及股东的利益。因你劳碌得来的归入别人的家。同业竞争,没有绝对不允许存在,但要控制一定比例,没有可能更好。当然,可能影响估值哈。

36. 当你按自己的思路出牌时,打到一半,对家不理解你,并有言语上的责备,若你自己有合理思路,就要坚持。企业家往往是孤独的,IPO路上要独自承担很多的压力、成本、不确定性。不可丢弃勇敢的心,存这样的心必得大赏赐。IPO上市,不是刷“短视频”,而是一部30集的《繁花》连续剧,需要有一定的时间,剧情不一定处处精彩,有时挺难熬的,而且遥控器常不在自己手上。

37. 你最后留一张单,人家的一对你就管不了,最后手的牌还是要留有防守的实力。当最后有两手牌时,建议先扔小的,留手大的,好防守。当然,也可以靠对家帮着走牌。IPO往往要好几年,审核有一定周期,最后的业绩和实力也很关键,若走下坡路或直接进入业绩寒冬,那就没有还手之力了。

38. 四个人打牌,第五个人坐在边上,常常能看到双家牌,他就不便发声了,除非他只看到一家牌。这就是独立性、持续经营能力,一直需要场外信息来辅助、依赖别人判断的人,如何能独立打好牌?边上不可能永远有第五个人坐在边上,这就是为什么上市企业很强调其独立性和持续经营能力。

39. 打牌要能容错。允许自己出错,允许对家出错,允许打牌场所杂音多,允许有人打一半走人,允许对家修养不够好。同样,没有一家IPO企业是完美的,总有这样或那样的问题,不要求完美。太刚则折,至察无徒(《晋书》)。更多是提早规范,提早整改。

40. 出错牌时,诚实是最好的策略,至少有三双眼睛盯着。IPO问询过程中,若要改口,想想那压力、责任有多大,所以最好不要把自己逼到那个境地。虚假的,很难走到最后。世之享盛名而实不副者,多有奇祸(《了凡四训》)。

41. 有时打着打着,就末游了,只能认。山岳崩颓、风云变色,经常形势危急,撤材料之后,公司上下,均会有应激反应,董事长心情也低落,需要收拾一下,重整旗鼓,下一把牌又来了,把它打好就是。卦不敢算尽,畏天道无常。

42. 拿到牌后,评估一下,若基本没有头游的可能性,你的角色主要就是助攻、协助、传牌等。你和对家的利益要最大化,个人正常是要服从团队的需要。IPO过程中,总有人是当配角,总有人要牺牲一些利益。有些案例,因内部人利益纠纷,怒而举报的,结果就撤了材料。

43. 打到后面,你手中的牌越少,危险性就越大,例如你剩2张,别人出三张牌,你就管不了,你就成了大家的严控对象。IPO越到后面,可能越孤单,越无助,此时需要的是坚持到底的勇气、毅力,继续解决问题。关键时刻,多少人会来找到麻烦,包括起诉一下、举报一下、找人写点负面报道等。

44. 逼炸要常做,因为对手的炸就在那里,客观存在,不能怕炸,它早晚会炸,不炸的可能性很低(除非对手拆牌)。IPO路上,很多问题客观存在,躲不了,有时需要主动去捅破它,逼它炸了,落得更安全的状态,例如处理代持、处理环保行政处罚、处理可能的举报事项等。是脓,就挑破它。

45. 打完牌复盘时,打错就打错了,即使事实令人难堪,也要努力做到实事求是,因为掩盖真相往往会更加麻烦。IPO过程中,需要有一个客观的态度,因投资机构的肯定、各种中介的吹棒、好友同学的羡慕等,有时会让实控人适当迷失自我,关键还是要有客观的态度。首次尽调前,企业会说:“整个园区,没有什么企业比我更规范的。”尽调后,问题一堆,要上市的企业,是跟全国的企业比规范,而不是跟园区里的。塔勒布在《反脆弱:从不确定性中获益》一书中说:一只火鸡在使用过去的“证据”进行“严格”的未来预测,而无视“感恩节”的来临。要有危机感,也要改变认知。

46. 小区附近的棋牌室很紧俏时,记得提前预订或去占位置,晚点就要排队了。IPO注册制刚开始,早点报的就上了,晚一两年报的,可能希望就小很多了。注意每个改革的窗口期,门开了,就早点进门,过些时间,门口又要开始堵了。

47. 各个地域,牌规可能会有差异,对于规律或规则最好的方式是顺从,而不是反抗规律或规则。IPO各个板块,在审核的颗粒度、板块定位、利润门槛等方面会有所差异,那就服从和顺从吧。例如,据我观察,一个男人在家中的地位,往往并不是靠斗争而获得的,而是靠顺服得来的,不信可以稍微试一试。

48. 报牌4张或5张时,对手猜你可能留了一个炸,人家还将信将疑,除非打出来真的是个炸。IPO业绩预测时,相关方怕你的业绩有较大不确定性,有时直接就报订单量了。

49. 剩下两把牌,不知该先出哪个牌,拿硬币抛一下,本质上也是多找一个责任主体,硬币是额外的“责任承担者”。IPO过程中,老板有时喜欢去算一卦,喜欢找一下神明,本质上是复杂决策的简单化,也找找别的“责任主体”一起承担,让流程上多一个主体签批。老板有所敬畏是好事,但自己针对各类事项一定要清醒、想清楚。

50. 情况不明,对子先行。对子是用来沟通的,对子扔下去,对手要了,对家往往可以接上;对手不要,舍不得拆牌,可以多出对子。IPO的预沟通、审核过程中的沟通很重要,有不少问题是审核人员第一次碰到,有时保代与审核员打座机沟通就是1个小时或半小时,充分沟通,这很重要。

51. 抓完牌,发现有一个人少抓一张牌,要么重抓,要么集体协商,把多出一张牌给到少牌的人,这就是整改。IPO企业,有体外代垫成本处理、补缴税款、股权代持清理等事项,若情况特殊,找找成功IPO的案例、进行预沟通,大家都认(尤其是审核机构)就好,而不是想当然。

52. 打牌的环境很重要,4个人专心打牌,周围吵吵闹闹,也打不好牌。这就是IPO过程当中的舆情、举报等。目前,舆情对于IPO的成败有很大的影响,不可小视,千万要重视、谨慎,再加上经济形势波动及普遍收入受限的因素,各类媒体的动作往往会有所变形。

53. 打牌时,容易看出一个人的性格,谨慎型、保守型、豪放派、胆子大、心细型等。一群人经常一起打牌,基本就明白了对方的套路、习惯。IPO尽调、入股投资时,可以跟实控人、董事长多打打牌,而实控人、董事长记得间歇性地换换打牌风格哈。古罗马哲学家西塞罗说:“习惯乃是人的第二本性。”

54. 若真的爱打掼蛋,就在包里时常备两副牌,就经常能找到打牌的机会。IPO可以筹备起来,政策放松、业绩大涨、板块改革时,可以迅速申报进去,能把握好机会。念念不忘,必有回响。

55. 抓到两个大鬼时,可以抗贡,后续打牌可更顺利一些。企业若硬科技方面过硬,有助于实现高水平科技自立自强的,发行人会增加一些光环,一些小问题在审核中的容忍度会适当有点提升。注册制,本意就是信息披露为主,容忍发行人一些小问题的存在。

56. 跟你一起打牌的是重要领导或客户时,且对方的态度若让你不舒服,或许会影响你的发挥,记得时时情商要在线,不可赌气做一些不必要的事、说一些不必要的话,坚决不打赌气牌。IPO过程,董事长虽然也是有头有脸的人,但该低头要低头,务实为第一要务。忍耐生老练,老练生盼望,盼望不至于羞耻。林语堂说:“中国人的‘面子’这个东西,无法向外国人翻译,无法为之下定义。它像荣誉,又不是荣誉。它比任何世俗的财产都宝贵。它比命运和恩惠还有力量,比宪法还受人尊敬。”哈哈,面子,记得适当看破。

57. 赢了几把牌,有一定的领先,更要小心谨慎。有些IPO,在拿批文的前夜,或发行的前夜,倒下了。居高而必危,人生在世必遇患难,如同火星飞腾。

58. 刚坐下来打牌,大部分的人会说“我打得很差的”,不断进行着各种自我心理暗示,结果真的打得很差。有人说:“我们无法达成目标,并不是因为受到了阻挠,而是因为我们明确了达成低目标的道路。”(罗伯特·贝劳特)也就是说心理上就认定了低目标。IPO是一个很难、很复杂的决定和过程,对于上市持两可态度(可上市,可不上)时,往往就容易失败。

59. 要让对家接风,留风的牌要足够大,否则对家也常接不了风。IPO过程中,企业常常想要转型,但往往需要把原来的业务做到一定的高度,否则也没有足够的家底去进行转型,包括新的研发、建新的产线、招更多的人、承受创新的失败等。

61. 小炸多的话,要及时用,可以逼大炸,消耗对手的实力,后面牌才能打得更顺。IPO路上,经常是一个取舍的过程,破除一个个拦路虎,均需要用一定的代价去获取一个更大的收益。例如,炒掉了一位在公司服务了20年的老员工,高价引入一位全国领域内顶尖的科研负责人,这事可能就会让董事长几夜难以入眠。

61. 一晚上打下来,连输了四五圈,可能要调整的是座位了。在饭店吃饭,若一个菜不好吃,就不要让厨师重做了。有的企业准备IPO,对规则敬畏不够,在资本市场的路上怕不能走太远。例如,中介机构已经严令杜绝个人卡、体外资金,但私下又偷偷去开户,屡禁不止。

(本文转载于公众号股债稻草人)

作者简介:郑文才:1982年出生,福建泉州安溪人,法学博士、博士后,在某证券交易所工作近10年,现供职于某金融机构。

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唐涯

唐涯

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博士、金融学者,香帅数字经济工作室创始人,香帅的金融江湖公众号主理人,香帅的北大金融学课主理人,年度财富报告主理人,曾任北京大学金融学教授、博士生导师。

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