1. 炸弹一开始就扔完的，后来牌权少了，输的可能性就大了。IPO需要一个过程，并不是申报前，一下子就把业绩做到极致，跨期太激进，后续就容易没有后劲，例如审核中业绩下降的，那解释工作就较多。要讲究持续经营能力。就像给女朋友送礼物，第一次就送这么贵的，以后价格下不来。

2. 喜欢骂人的，往往会增加内耗。打出去一拳，必然有一拳回来。IPO过程中，利害相关方是很多的，有离职的员工，有竞争对手，有早早退出的股东，记得当个好人，和气生财，IPO才能顺当。口中积德，少给IPO添麻烦。一次怒骂、一次损人，可能换来举报信或捣乱，而有的举报信则是致命的。

3. 美女是对家时，你还肩负着教学的重任，有时发现打牌是次要的了。人走着走着，就迷失了自我。女朋友太多的董事长，往往打不好牌，精力太分散了，IPO容易搞黄。

4. 对手只剩5张牌时，就不要轻易出三带二；对家只剩2张牌时，最好不要出一对，出张数不一样的牌。明明有风险的事，IPO过程中尽量少做。

5. 小炸往往拿不到牌权，大炸才是神器。企业若要进行IPO，要想想国之所需，想想高水平科技自立自强，想想资本市场会支持什么样的企业上市，资本市场最后还是选美。

6. 拿到一副好牌时，要沉得住气，先把单牌等处理掉。若前面太顺，后手剩一堆单牌，也难以走完。就像优质的IPO项目，一样有一堆问题要规范，提早让中介进场，及早规范。几个小问题，就可以组成大硬伤，上市往往难以成功。利润10来亿的企业，也有撤材料的。

7. 牌放到桌面时，就落地生根了，披露之后就难收回，记得想好再披露。信息披露，要做到一致性，不要想着申报后，后续再改口，那项目就悲观了。

8. 打掼蛋赌钱时，成本增加，乐趣可能会适当减少。IPO路上，不要让额外的利益关系，使动作变形，心态变坏。凡事均有代价。

9. 打错了几把牌，输了，就要向别人进贡。若之前存在合规性问题，例如代持、漏税、劳动纠纷等，后来均要补上，均会有代价的。

10. 喜欢洗牌，因为总想改变命运。企业不断成长，内部环境和外部形势也就不断变化，要习惯不确定性。哈耶克的《致命的自负》（The fatal Conceit）一书中提到，理性的自负之所以致命，是因为我们很难逃脱一种诱惑，就是想用理性去做整体设计。

11. 经常打到凌晨，因为追求一个结果。IPO坚持不一定胜利，但不坚持肯定就失败了，补缴的税、为合规花的钱、裁掉的人等，均有成本和代价，心理波动一下，容易放弃。

12. 牌序错了，可能结果就完全变了，出牌顺序很重要。例如，先报了创业板或科创板，因板块定位问题而撤材料，然后报了主板，结果碰到红黄灯政策，也只好撤材料了。

13. 为了凑同花顺（炸），拆牌多，多出了一堆单牌，有时还不如不要凑同花顺。IPO太过用力，也往往会有损害的，有时顺其自然一点更好，不要太刻意。

14. 把把复盘，及时观念纠偏，适当口头追责，防止下次再犯。

15. 打输时，安抚好对家，从容前行，下局扳回来。IPO有时被否，有时撤材料，这都是一起同甘共苦的人不愿意看到的，大家常常有应激反应，关键是安抚好这帮一起奋斗过的兄弟姐妹，争取下次实现上市成功。

16. 三把A没有打过，容易被打回原形而没有士气，甚至希望渺茫。冲刺了三次IPO，若还没有成功，容易让团队士气低落。

17. 最后剩五张同花顺在手时，仍然也要尊重对手，问人家要不要，谁敢保证人家没有更大的同花？拿了IPO批文的企业，记得低调、谨慎，按规则往前推进，守到敲钟时刻及之后。

18. 扔牌很用力的人，往往好胜心较强，控制欲也较强，若是相亲场合，要适当注意。引入投资机构时，要关注对方的投资风格和投后声誉，太强势的可能难搞些。

19. 落后对手太多时，别人打K，你打4，心态若很好，有时也没用，反超需要时间、运气、耐心等。IPO方面，往往是细分领域的龙头企业容易上市成功，若是落后竞争对手太多，反超往往需要用的时间较多，但不确定性较大。

20. 想快速走完、迅速成功，可能性往往不大，记得稳一下节奏，弹药不要消耗太快，留足一定的牌权，顺势而为。《诗经》云：“永言配命，自求多福。”

21. 出牌过程，你思考了很多，记了很多的牌，脑袋都快想爆了，若没有适当方式表达这个过程，别人也不知道。IPO的研发投入，你说研发投入相当大，若没有细化、留痕、上系统等，别人也不太相信。

22. 没有牌权时，那就等待机会，但也不闲着，把烂牌打出更大的作用。行业有低谷，审核有周期，报告期第一年有污点，那就等着，以时间换空间，但并不是不作为，仍然要有所动作。在指望中要喜乐，在患难中要忍耐。爱比克泰德曾经说过，“我们登上并非我们所选择的舞台，演出并非我们所选择的剧本”。

23. 对手放烟雾弹时，记得要分辨清楚。你筹备IPO时，竞争对手会告诉你马上申报了或者说没有上市的计划，记得看哪些话是真的。

24. 打牌不仅是追求先打到A，更重要的是享受过程，求胜心太强，一路上会很焦虑和痛苦。治大国如烹小鲜，若锅铲不停地翻动，小鲜很快就都烂了，少折腾，要等待它慢慢熟。

25. 出到最后一把牌时，若自信或牌力不够，往往很紧张，生怕别人炸了，就没有牌权了，这牌往往走不完。IPO还是要打铁自身硬，不能太期待外界环境的变化、运气等。

26. 意图不能随便外露，表情、手上理牌跃跃欲试的动作，均可能泄露，做好保密工作。IPO时，连门口的保安都要交代嘴严，不要被两包烟收买了。

27. 当对家在用心程度、悟性、认知等方面存在太大问题时，输牌是大概率事件。IPO的路上，记得多选择优秀、合适、有恒、用心的队友。

28. 抓牌过程，有诸多的随机性，也是命运，别想太多，既然走上了IPO这条路，就不要去后悔或想重来，大道不易（改变）。曾国藩说：“用功不求太猛，但求有恒。”神经心理学家里克·汉森说：“大脑在大自然的进化中，经常会犯三种错误：高估威胁，低估机会，低估资源。”

29. 当你觉得打掼蛋是浪费时间的话，说明你已经不喜欢掼蛋了，不是真爱。要真爱的事情，才做，否则要么做不长，要么做不好、做不深，IPO一定要真爱，否则过程中有很多事项就会让董事长想放弃。

30. 对手只剩6张时，往往就是要“六必治”，必须管一下，否则对手很容易通过2把牌就走完了。当意识到一件事情，很可能成为IPO的障碍时，就要采取措施阻止该事发生、结束掉这事、消除影响等，否则危险系数太高，例如清理代持、个人卡事项、报告期外尽早完结行政处罚等。

31. 每把牌，只能有一个头游，若每次都将自己定位为头游，在牌力有限的情况下，可能就把对家的头游机会打掉了，或者原本不用双下的被打成了双下了。IPO过程，有时保业绩，有时保产能扩张，有时保研发投入，不可能任何领域都做到最好，优先级的事项要突出。例如，为了建大型厂房，吃掉了好多的利润，业绩大幅下滑。企业需要在各个目标之间综合平衡。看书时，曾看到一句话：“远古时期，天上有九个太阳的时候，向日葵到底该朝向哪边呢?”

32. 尽可能减少轮次，轮次越多，牌出完的可能性就越小。IPO反馈最好只有一轮、二轮，若三轮或三轮以上，就比较艰辛。也有看到第三轮反馈还在答板块定位的，就让人略担忧。有一次看书，看到一句话：“射手的箭筒里不该有两支箭，不然当你射第一支箭时，你的心会落在第二支上。”

33. 刚开局，一般是“谁打谁收”，打优势牌，就是打你能收的牌，打得出，就要收得住，保证出牌权的延续性，多出一两手的牌。IPO的董事长，相关决策要考虑周全，走一步要看两三步，一个大胆决策，后续要能兜得住，而不是让一群人帮你扛风险，得不偿失。例如，用体外资金虚增营收，这后续就兜不住了，一封举报信就可做实存在财务问题。

34. 留下两个相邻的大对牌，往往是无法形成回收的，最好是一个小对，一个大对。IPO过程中，各个岗位最好有梯队，董秘后面有证代（挣钱事务代表），财务总监后面有副总监，要保证各种工作的延续性。打牌到中途，难免有人要走，记得要有一定的人员“冗余”。

35. 你着急拿牌权，但对家希望你不要压一手，他也想多出一些牌，这时，就是同业竞争的问题。IPO时，同业竞争也较受关注，互相抢订单或礼让订单，可能损害拟上市主体及股东的利益。因你劳碌得来的归入别人的家。同业竞争，没有绝对不允许存在，但要控制一定比例，没有可能更好。当然，可能影响估值哈。

36. 当你按自己的思路出牌时，打到一半，对家不理解你，并有言语上的责备，若你自己有合理思路，就要坚持。企业家往往是孤独的，IPO路上要独自承担很多的压力、成本、不确定性。不可丢弃勇敢的心，存这样的心必得大赏赐。IPO上市，不是刷“短视频”，而是一部30集的《繁花》连续剧，需要有一定的时间，剧情不一定处处精彩，有时挺难熬的，而且遥控器常不在自己手上。

37. 你最后留一张单，人家的一对你就管不了，最后手的牌还是要留有防守的实力。当最后有两手牌时，建议先扔小的，留手大的，好防守。当然，也可以靠对家帮着走牌。IPO往往要好几年，审核有一定周期，最后的业绩和实力也很关键，若走下坡路或直接进入业绩寒冬，那就没有还手之力了。

38. 四个人打牌，第五个人坐在边上，常常能看到双家牌，他就不便发声了，除非他只看到一家牌。这就是独立性、持续经营能力，一直需要场外信息来辅助、依赖别人判断的人，如何能独立打好牌？边上不可能永远有第五个人坐在边上，这就是为什么上市企业很强调其独立性和持续经营能力。

39. 打牌要能容错。允许自己出错，允许对家出错，允许打牌场所杂音多，允许有人打一半走人，允许对家修养不够好。同样，没有一家IPO企业是完美的，总有这样或那样的问题，不要求完美。太刚则折，至察无徒（《晋书》）。更多是提早规范，提早整改。

40. 出错牌时，诚实是最好的策略，至少有三双眼睛盯着。IPO问询过程中，若要改口，想想那压力、责任有多大，所以最好不要把自己逼到那个境地。虚假的，很难走到最后。世之享盛名而实不副者，多有奇祸（《了凡四训》）。

41. 有时打着打着，就末游了，只能认。山岳崩颓、风云变色，经常形势危急，撤材料之后，公司上下，均会有应激反应，董事长心情也低落，需要收拾一下，重整旗鼓，下一把牌又来了，把它打好就是。卦不敢算尽，畏天道无常。

42. 拿到牌后，评估一下，若基本没有头游的可能性，你的角色主要就是助攻、协助、传牌等。你和对家的利益要最大化，个人正常是要服从团队的需要。IPO过程中，总有人是当配角，总有人要牺牲一些利益。有些案例，因内部人利益纠纷，怒而举报的，结果就撤了材料。

43. 打到后面，你手中的牌越少，危险性就越大，例如你剩2张，别人出三张牌，你就管不了，你就成了大家的严控对象。IPO越到后面，可能越孤单，越无助，此时需要的是坚持到底的勇气、毅力，继续解决问题。关键时刻，多少人会来找到麻烦，包括起诉一下、举报一下、找人写点负面报道等。

44. 逼炸要常做，因为对手的炸就在那里，客观存在，不能怕炸，它早晚会炸，不炸的可能性很低（除非对手拆牌）。IPO路上，很多问题客观存在，躲不了，有时需要主动去捅破它，逼它炸了，落得更安全的状态，例如处理代持、处理环保行政处罚、处理可能的举报事项等。是脓，就挑破它。

45. 打完牌复盘时，打错就打错了，即使事实令人难堪，也要努力做到实事求是，因为掩盖真相往往会更加麻烦。IPO过程中，需要有一个客观的态度，因投资机构的肯定、各种中介的吹棒、好友同学的羡慕等，有时会让实控人适当迷失自我，关键还是要有客观的态度。首次尽调前，企业会说：“整个园区，没有什么企业比我更规范的。”尽调后，问题一堆，要上市的企业，是跟全国的企业比规范，而不是跟园区里的。塔勒布在《反脆弱:从不确定性中获益》一书中说：一只火鸡在使用过去的“证据”进行“严格”的未来预测，而无视“感恩节”的来临。要有危机感，也要改变认知。

46. 小区附近的棋牌室很紧俏时，记得提前预订或去占位置，晚点就要排队了。IPO注册制刚开始，早点报的就上了，晚一两年报的，可能希望就小很多了。注意每个改革的窗口期，门开了，就早点进门，过些时间，门口又要开始堵了。

47. 各个地域，牌规可能会有差异，对于规律或规则最好的方式是顺从，而不是反抗规律或规则。IPO各个板块，在审核的颗粒度、板块定位、利润门槛等方面会有所差异，那就服从和顺从吧。例如，据我观察，一个男人在家中的地位，往往并不是靠斗争而获得的，而是靠顺服得来的，不信可以稍微试一试。

48. 报牌4张或5张时，对手猜你可能留了一个炸，人家还将信将疑，除非打出来真的是个炸。IPO业绩预测时，相关方怕你的业绩有较大不确定性，有时直接就报订单量了。

49. 剩下两把牌，不知该先出哪个牌，拿硬币抛一下，本质上也是多找一个责任主体，硬币是额外的“责任承担者”。IPO过程中，老板有时喜欢去算一卦，喜欢找一下神明，本质上是复杂决策的简单化，也找找别的“责任主体”一起承担，让流程上多一个主体签批。老板有所敬畏是好事，但自己针对各类事项一定要清醒、想清楚。

50. 情况不明，对子先行。对子是用来沟通的，对子扔下去，对手要了，对家往往可以接上；对手不要，舍不得拆牌，可以多出对子。IPO的预沟通、审核过程中的沟通很重要，有不少问题是审核人员第一次碰到，有时保代与审核员打座机沟通就是1个小时或半小时，充分沟通，这很重要。

51. 抓完牌，发现有一个人少抓一张牌，要么重抓，要么集体协商，把多出一张牌给到少牌的人，这就是整改。IPO企业，有体外代垫成本处理、补缴税款、股权代持清理等事项，若情况特殊，找找成功IPO的案例、进行预沟通，大家都认（尤其是审核机构）就好，而不是想当然。

52. 打牌的环境很重要，4个人专心打牌，周围吵吵闹闹，也打不好牌。这就是IPO过程当中的舆情、举报等。目前，舆情对于IPO的成败有很大的影响，不可小视，千万要重视、谨慎，再加上经济形势波动及普遍收入受限的因素，各类媒体的动作往往会有所变形。

53. 打牌时，容易看出一个人的性格，谨慎型、保守型、豪放派、胆子大、心细型等。一群人经常一起打牌，基本就明白了对方的套路、习惯。IPO尽调、入股投资时，可以跟实控人、董事长多打打牌，而实控人、董事长记得间歇性地换换打牌风格哈。古罗马哲学家西塞罗说：“习惯乃是人的第二本性。”

54. 若真的爱打掼蛋，就在包里时常备两副牌，就经常能找到打牌的机会。IPO可以筹备起来，政策放松、业绩大涨、板块改革时，可以迅速申报进去，能把握好机会。念念不忘，必有回响。

55. 抓到两个大鬼时，可以抗贡，后续打牌可更顺利一些。企业若硬科技方面过硬，有助于实现高水平科技自立自强的，发行人会增加一些光环，一些小问题在审核中的容忍度会适当有点提升。注册制，本意就是信息披露为主，容忍发行人一些小问题的存在。

56. 跟你一起打牌的是重要领导或客户时，且对方的态度若让你不舒服，或许会影响你的发挥，记得时时情商要在线，不可赌气做一些不必要的事、说一些不必要的话，坚决不打赌气牌。IPO过程，董事长虽然也是有头有脸的人，但该低头要低头，务实为第一要务。忍耐生老练，老练生盼望，盼望不至于羞耻。林语堂说：“中国人的‘面子’这个东西，无法向外国人翻译，无法为之下定义。它像荣誉，又不是荣誉。它比任何世俗的财产都宝贵。它比命运和恩惠还有力量，比宪法还受人尊敬。”哈哈，面子，记得适当看破。

57. 赢了几把牌，有一定的领先，更要小心谨慎。有些IPO，在拿批文的前夜，或发行的前夜，倒下了。居高而必危，人生在世必遇患难，如同火星飞腾。

58. 刚坐下来打牌，大部分的人会说“我打得很差的”，不断进行着各种自我心理暗示，结果真的打得很差。有人说：“我们无法达成目标，并不是因为受到了阻挠，而是因为我们明确了达成低目标的道路。”（罗伯特·贝劳特）也就是说心理上就认定了低目标。IPO是一个很难、很复杂的决定和过程，对于上市持两可态度（可上市，可不上）时，往往就容易失败。

59. 要让对家接风，留风的牌要足够大，否则对家也常接不了风。IPO过程中，企业常常想要转型，但往往需要把原来的业务做到一定的高度，否则也没有足够的家底去进行转型，包括新的研发、建新的产线、招更多的人、承受创新的失败等。

61. 小炸多的话，要及时用，可以逼大炸，消耗对手的实力，后面牌才能打得更顺。IPO路上，经常是一个取舍的过程，破除一个个拦路虎，均需要用一定的代价去获取一个更大的收益。例如，炒掉了一位在公司服务了20年的老员工，高价引入一位全国领域内顶尖的科研负责人，这事可能就会让董事长几夜难以入眠。

61. 一晚上打下来，连输了四五圈，可能要调整的是座位了。在饭店吃饭，若一个菜不好吃，就不要让厨师重做了。有的企业准备IPO，对规则敬畏不够，在资本市场的路上怕不能走太远。例如，中介机构已经严令杜绝个人卡、体外资金，但私下又偷偷去开户，屡禁不止。

（本文转载于公众号股债稻草人）

作者简介：郑文才：1982年出生，福建泉州安溪人，法学博士、博士后，在某证券交易所工作近10年，现供职于某金融机构。

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