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泼天的富贵

2024年年初以来，A股一片哀鸿遍野，截至1月22日（发稿前），上证指数累计下跌7.35%。

冰火两重天的是，冰雪旅游板块逆市大涨，迎来泼天富贵。Wind的冰雪旅游指数从年初以来，板块整体最高涨幅接近30%。虽然近3个交易日整体市场情绪低迷，冰雪旅游指数连续下跌，年初以来累计涨幅也有12.01%，大幅高于市场整体。

12月底以来，借着国际冰雪节开幕之势，哈尔滨在抖音、小红书等社交媒体上迅速走红，百度搜索指数较去年同期飙升超200%。（相关阅读：《尔滨这泼天的富贵，谁来接？》）

哈尔滨百度搜索指数（2022年9月至今）

比哈尔滨更炽热的，是A股的冰雪概念股的涨幅，它们被网民们笑称让人格外暖心的“尔滨”股。

至今，冰雪概念股的龙头股，股价依然坚挺。龙头股中的长白山（）涨幅一度超过140%，市值从38亿飙升至最高108亿。

简单拆解一下最牛“尔滨股”，长白山。

吉林省旅游产业的龙头企业，主营业务包括旅游客运、温泉开发、酒店管理、旅行社和景区管理业务。

2023年12月26之前，这只股票涨幅平平，过去3个月涨幅也就在5%左右，振幅30%左右。2020年以来的旅游收入承压，让长白山喘不过气来。2020-2022年的年报显示，长白山持续亏损，归母净利润-0.56亿元、-0.52亿元、-0.57亿元。和对整体旅游板块的审美感受相似，市场对消费者消费降级，客单价降低，营收持续性等方面的担忧，令股价持续震荡。

不过2023年前三季度，长白山营业收入4.97亿元，同比增速209%，归母净利润1.52亿元。2024年元旦假期，长白山景区入区游客2.2万人次，同比增长96.53%。

哈尔滨出圈，长白山前三季度叠加元旦期间的基本面表现，再加上人们对冰雪概念股市场空间的想象，投资者审美风格巨变，开始爱上这只困境反转票。

投资者蜂拥而至。2023年12月29日至2024年1月17日期间，长白山迎来了9个涨停板，吓得公司连续发布了3次股票异常波动公告和3份股票交易风险提示公告。

长白山确认，不存在应披露而未披露的重大事项或重要信息。目前公司的冰雪项目收入在公司整体收入中占比较小，公司主营业务仍是旅游客运业务和酒店业务，公司基本面无其他重大变化。公司于2023年10月末托管和平滑雪场，此项托管业务对2023年整体收入贡献不足1%。

从估值来看，有机构根据短期业绩利好，线性外推，给出了2023、2024、2025年实现归母净利润1.45、2.09、2.54亿元，对应PE估值70.4、48.8、40.2的大胆预期（对应市值102.08、101.99、102.11亿元）。

文旅行业普遍估值在15-25倍水平，按上面这个利润和不低的估值水平，当前100多亿市值的超级冰雪龙头股，已然已经打满了市场预期。

除了长白山，我们给大家整理了截至上周五的A股所有的冰雪概念股，详细梳理了公司主要业务、近期股价表现以及基本面表现。

整体来看，涨幅集中长白山、大连圣亚、华洋赛车、龙江交通、中兴商业这几只股票上。投资者相当看好冰雪景区运营、景区娱乐设施供应、旅游交运等板块的龙头股。年初至截稿统计时，冰雪板块个股中位数涨跌幅为-0.60%，整体优于同期上证综指（-4.80%）、沪深300指数（-4.70%）。

（1）小共识下的投资拥挤

“尔滨”股热的背后，是投资者对于冰雪旅游产业链中长期、短期增量市场的美好憧憬。

从中长期逻辑来看，我国冰雪旅游有增量空间。据中国旅游研究院冰雪旅游课题组测算，2022-2023冰雪季我国冰雪休闲旅游人数达3.12亿人次，冰雪休闲旅游收入为3490亿元，预计2023-2024冰雪季我国冰雪休闲旅游人数将超过4亿人次，冰雪休闲旅游收入将达到5500亿元。正如华夏基金严筱娴所言，“行业层面，随着北京冬奥会的举办，国内冰雪旅游基础设施逐渐完善，国民冰雪旅游的需求和习惯也在疫后延迟培育成熟，2023年至2024年新雪季冰雪旅游在供需双端刺激下实现爆发式增长”。

从短期来看，东北冰雪旅游在社交媒体上走红，热度持续。加上还有不到一个月就是春节，消费者在春节前后出行意愿强烈。社交媒体出圈，加上春节短期旺季效应，可能会让东北“尔滨股”短期业绩有大幅改善的可能性。

比如嘉实基金大消费研究总监吴越，就很认可这种短期效应，他认为“随着旺季临近，预计消费行业将迎来环比改善，带动估值底部反弹，板块有望迎来“戴维斯双击”（业绩和估值双增长）”。

不管是中长期还是短期对于冰雪概念股市场空间的看好，这都是经济整体承压下，为数不多的，短期业绩确定性很强的亮点赛道。

在大面积哀鸿遍野，短期业绩承压的背景下，有确定性，有大家共识的地方，难免就容易资金拥挤。基本面支撑涨幅，有是有基础的，但是大家都来追这种短期确定性，就容易快速“一把打满”未来业绩的增长空间，导致股价快速飙升。入场速度稍慢的朋友们，获取收益的确定性就会大打折扣。

（2）富贵长青vs昙花一现：以曲江文旅为例

“尔滨”股能热多久，这不得不提到2023年曾经昙花一现的曲江文旅。
 

曲江文旅股价表现

曲江文旅（股票代码）隶属于西安曲江新区管理委员会旗下西安曲江文化产业投资(集团)有限公司，立足西安运营文化旅游项目。西安游客必去的网红打卡点之一“大唐不夜城”，就由曲江文旅开发运营。

2023年4月中旬，曲江文旅曾经在4月7日到4月19日期间，9个交易日内累计上涨73%，股价一度五连板。一方面受益于五一节假旺季利好，另一方面，大唐不夜城景区推出的演艺节目“盛唐密盒”在抖音等社交媒体平台走红，一个月内获得了近450万点赞量，让投资者看好景区的成长性。

但是，曲江文旅在2023年4月19日股价触及最高点后，一路向下。2023年全年，股价累计涨跌幅42%，差强人意。

最重要的原因，就是景点短期爆红，业绩确定性被资金拥挤，股价推高后，后续的业绩持续性不足。
 

西安不夜城的热度，在2023年下半年并不高。热搜指数和曲江文旅的股票走势也非常类似，从2023年9月开始热度几乎已经完全消退，没有再引起市场的关注。最新的2023年三季报显示，曲江文旅实现净利润5705万元，其中超过80%都是2023年第三季度贡献的。进入2023年第四季度后，投资者们突然开始不买账曲江文旅业绩持续增长的故事了。

“尔滨”股泼天富贵，能否接住？能否长青？——问题又一次回到了，“尔滨”股们的业绩，能否长期持续改善？

当前，各旅游城市现在相当灵活地运用短视频、社交媒体，对自己城市的旅游项目进行宣传，吸引消费者的注意力。就在半个月内，河南文旅局持续发力，快速跟上。

诚如《钱从哪里来5：微利时代》一书中提到的，每个城市都可能爆红，但每个城市都可能只红15分钟。短期业绩带来股价骤然推高后，未来有更多冰雪城市“出圈”几乎是确定的。尔滨股们的持续性，面临二考。

（主笔 / 靖 孙鹏 润笔 / 江雁)