新年前因为窗口指导的缘故，没有太多卖盘。开年即补跌——

四个交易日，上证指数跌了三天，周跌幅1.54%。中证1000指数连跌四个交易日，周跌幅3.59%，位列全球大类资产跌幅第一。

资本市场的气压已经低到了极点。相比之下，年底以来碰到的企业家，心态反而比A股好点，虽然也焦虑不安，但手里有活，就拼命去干。

大时代里，企业不需要宏大愿景来刺激多巴胺，活着本身就是多巴胺。所以无瑕跟着股票价格伤春悲秋。

在《投资：嘉信理财持续创新之道》这本书中，查尔斯·施瓦布说，“你不能根据股票价格来管理公司，但你也不能因此而忽视它”。

书里他写出了次贷危机之后，美国资本市场和实体经济之间的“背离”，以及企业家的感受——

“许多方面保持不变是困难的选择，需要极大的耐心和信心。总有一些激进的记者、自信的华尔街分析师或短视的股东愿意证明你做得还不够”。

“这很容易让人陷入恐慌，选择改变我们的全部业务......我们需要下定决心坚持到底，控制总支出，在适当的时候对提升客户体验方面进行投资。我们不允许自己分心”。

历史多少有张相似的脸吧。如果它山之石可以攻玉的话，企业也不必要过度关注资本市场，只需要：

保持流动性；

保持低成本；

保持业务的竞争性。

熬下来。熬过来。熬得过冬天的孩子会更强壮。

之前说2024年经济会：前低后高，走出通胀（相关阅读：《2024：前低后高，走出通缩》）。

但这也是有前提条件的，就是政策一定要宽松。

宽松，宽松，再宽松。

怎么宽松呢？

上周一个“大事”就是之前被市场寄予厚望的PSL终于重启了。

所谓PSL，就是Pledged Supplementary Lending的缩写，也就是俗称“补充抵押贷款”，本意是央行向国开行提供长期稳定、成本适当的资金来源，最初用于支持国开行发放棚改贷款，2015年后其投放对象扩大至国开行、农发行和进出口三大政策性银行，支持三家政策性银行发放棚改贷款、水利工程/建设贷款等特定投向贷款。

从2014年4月推出以来，PSL一直被视为重要的结构性金融工具之一。具有定向、利率低、贷款期限较长的特点。比如说2014-2018年期间的棚改资金，就是PSL提供的，撬动了棚改贷款大约4.1万亿元，初始利率为4.5%，三次调降后于2015年11月降至2.75%，远低于同期1-5年、5年期以上贷款基准利率（分别为4.75%、4.90%）。

整个2023年都没有PLS，直到2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。

PSL终于重启，可以被视为是货币政策拉开宽松序幕的重头戏。但目前看，是资本市场反应不强烈。

核心原因就一个：力度不够。

其一，目前看这个节奏，央行全年PSL的规模不会太大，次数也未见得很多。如果就是万亿级别以内，那么对经济的拉动就会有限。

其二，市场猜测，PSL定向应该是城中村、保障房、平急两用公共基础设施等三大工程。机构匡算下来，认为这些工程项目的规模都远低于当年棚改项目。

但如果PSL这个抓手没有抓牢，后面经济要走出通缩，就会更加困难。市场要重启，也会是路漫漫其修远兮。

想起《金刚经》中说的，“一切有为法，皆如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观”。忍不住噗嗤一笑，难怪说投资像修行啊，尤其是A股市场。

来投个票吧，看看大家对于现在市场的看法，也看看机构投资者和个人投资者的看法差异。

在《2024：前低后高，走出通缩》中，曾给过2024年度判断：

经济上前低后高。政策在1月后会逐步发力，但受到前期惯性和预期的作用，下行力量会较强，1季度甚至2季度都未见得能大面积回暖。所以后半段需要加力，形成“前低后高”的形态。

价格水平会缓慢回升，一直到走出通缩。CPI应该会逐渐回正，最少要超过1%或者更高的水平，但也不大可能超过2%。

人民币汇率可能保持宽幅波动，不太会有单边贬值压力。如果经济基本面好转，人民币汇率甚至有回到7以内的可能。

资本市场波动还是会很大。因为股市还是看企业利润的。现在的政策方向暂时没有看出对企业利润有直接作用力的。而宏观基本面改善，需求慢慢恢复，传导到企业利润需要时间的。