先问大家个问题啊，你猜猜，过去20年间，最盛产10倍牛股的地方，是哪里？

去年4月，曾经在2020年问鼎亚洲年度最佳对冲基金奖项——晨曦投资 （Anatole Investment Management）的创始人，写了一封信。他在信里回顾了基金在中概股上面的仓位，有一句很精炼的话，有些打动我——

在我们投资这一行，选择正确的狩猎地方，比狩猎技能本身重要。最有经验的猎手，在干涸的地方，也黔驴技穷。

In our business, choosing the right hunting ground is more important than hunting itself. The most skillful hunters would still suffer in a deserted dry land。

而过去20年间，最盛产10倍牛股的猎场，是印度市场。

它也是上周表现最好的大类资产。在上证A股跌-0.53%，沪深300指数跌-1.36%，美国纳斯达克指数跌-2.02%的时候，印度股指上涨1.85%。

高盛在今年6月出炉的一份报告中，回顾了10多个新兴+发达国家的主要股票指数成分股，发现印度Nifty 500指数的成分股中，有269只股票在5年滚动投资时间窗，产生了10倍以上的回报率，概率高达54%。而同样产生10倍股的概率，在新兴市场平均为30%，在发达市场平均为20%。

其实印度股指在过去这几年，累计表现还行。2020年至今，印度Nifty 500指数以+77.13%的累计涨幅“遥遥领先”，高出第二名纳指（+53.37%）近24个百分点。

这个数字的背后是过去数年间印度经济体的高增长。这也是今年以来，全球投资者青睐印度市场的原因——背靠高速增长的经济体。

截至8月底，外资连续6个月涌入印度股市。据国际货币基金组织IMF出的GDP增速预测，印度今年的经济增长率将达到6.1%，明年是6.8%。美国是2.0%、1.4%，中国是3.0%、5.2%。印度的经济增速超过所有在清单上的主要新兴经济体和发达经济体。

当然不仅于此，还有丰厚的企业盈利，以及在地缘政治格局中，比较特殊的位置。

2023年8月初，摩根士丹利海外策略分析师的报告对全球新兴市场股市评级时，印度股市评级被大幅上调，从第6位调升至第1位，摩根士丹利给出的理由是，印度股市“拥有强劲的利润前景以及该国在‘多极世界’中对投资者的吸引力”。

虽然投资印度，也有投资印度的问题——

比如展哥（施展教授）在《溢出》里讲过，“基础设施太差、宗教种姓制度、政府办事效率”。这些确实都是在印度市场做投资的坑。但6%以上的持续增速持续，很让商人们心动。

在掘金牛股这件事情，不得不说，还得再背靠高速增长的沃土上，才能找到。

上周还出了进出口和CPI的数据，进出口负增速收窄，CPI转正到0.3%了，很多人很高兴。看了眼大家的研究报告解读，都在讨论几个指标是否见底（是否过了最差的阶段）的问题。纠结讨论CPI转正与否，目前看意义不大。

一方面，疫情让很多数据异常，简单来看，去年8月CPI是个小低点（低基数效应），比邻月都低了0.4和0.5。另一方面，7月和8月的环比均为正，有暑期效应，主要是服务业拉动，当然猪肉也有点作用。

真正能有大面积起色的，是更高同比增速的2%左右温和的通胀，而且还是没有低基数效应影响的增速。2%温和的通胀，对现在大家讨论的很多风险，比如减少资产负债表衰退概率，远离流动性陷阱，破除债务-通缩螺旋，有很大的帮助。

在宏观经济学家的眼里，0.3%离2%，还很远。从这个差来看，总需求的疲软，还是很严重的问题。

金融四十人论坛的郭凯在这几天反思“资产负债表衰退问题”的报告中强调，过去几年，中国采取了比较克制的宏观经济政策，没有搞大水漫灌信贷+名义财政支出增速略低于名义GDP增速，这种政策组合对经济起到了重要的支撑作用，但考虑到需求侧受到的冲击较大，尚无法弥合需求缺口。

怎么来弥补这么大的缺口呢？核心问题还在房地产。如果房地产政策没有后手棋，市场掉不了头，经济起来的可能性就低。

所以A股为啥还软？因为还没有明显起色，困难还很大。