01

近期大类资产：横向表现比较

上周持有什么资产能够大赚呢？上周大类资产中表现最好的是日经225指数（日本股票指数），周内上涨4.83%。5月19日，日经225指数收盘报30808点，创1990年8月以来最高水平。

日本股指近期表现良好受两个主要因素驱动，一方面日本经济数据表现良好，一季度经济实现增长，个人消费、企业投资正增。另一方面，日本成为欧美经济衰退减速、新兴市场复苏不稳“矮子”的中的“高子”。

上周持有什么亏死？上周大类资产中，表现最差的是黄金，周内下跌2.95%。美国宏观经济数据好转、美联储官员发表鹰派言论，对美国暂停加息的态度有所变化，博弈情绪增强，黄金价格周内整体回落。

上周中国股票指数微涨，上证指数（0.34%），沪深300（0.17%），中证1000（1.02%）。

02

房地产最新动态

2023年5月17日，统计局公布了2023年4月的70城商品住宅销售价格变动数据。70城商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比涨势趋缓。

整体上，二手商品住宅环比持平（同比-2.70%），新建商品住宅环比变动+0.30%（同比-0.70%）。

分城市线来看：

一线城市二手商品住宅环比0.20%（同比+0.90%），新建商品住宅环比0.40%（同比+2.00%）；

二线城市二手商品住宅环比持平（同比-2.20%），新建商品住宅环比0.40%（同比+0.20%）；

三线城市二手商品住宅环比持平（同比-3.60%），新建商品住宅环比0.20%（同比-1.90%）；

分城市来看：

同比涨幅最高的城市是成都（+9.40%）、北京（+3.30%）与上海（+2.50%）；

同比跌幅最高的城市是吉林（-9.30%）、牡丹江（-8.20%）与长春（-7.00%）。

03

你的股票

上周板块之最：表现最好的是国防军工（5.00%）、电子（4.93%）、机械（4.23%），领跌的是传媒（-5.57%）、房地产（-3.82%）、商贸零售（-3.63%）。

上周股票之最：

A股市场领涨的是万胜智能（+56.26%）、丰立智能（+55.62%）、杭州热电（+52.54%）。万胜智能和杭州热电直接受益于电价改革政策面的刺激。

5月15日，国家发展改革委印发《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，在严格成本监审基础上核定第三监管周期省级电网输配电价，进一步深化输配电价改革。5月17日，特斯拉在得州超级工厂召开了2023年股东大会，CEO埃隆·马斯克在现场谈到了Optimus（擎天柱）人形机器人、FSD、Cybertruck等研发进展。特斯拉的股东大会为机器人板块带来诸多利好消息。丰立智能就属于热门赛道股被热炒，公司能为智能机器人提供精密减速器及零部件。

领跌的是国新文化（-29.40%）、出版传媒（-26.00%）、读客文化（-24.82%）。近期某文娱公司被推上风口浪尖，影视文化股跟着大跌。国新文化、出版传媒、读客文化基本面无经营异常，市场恐慌情绪受板块负面事件影响蔓延，这些股票周内大跌。

其中500亿流通市值以上的股票中，表现最好的是中际旭创（+23.37%）、工业富联（+12.53%）、中国船舶（+11.61%）。中际旭创受益于消息面驱动，一方面，公司近期透露经营情况称今年海外客户在云数据中心800G需求增长迅速，尤其来自AI方面的需求超预期。另一方面，市场传闻称两家北美大厂更新了对明年800G的需求规划指引，全行业需求较之前市场预期大幅度上修。

在近期连续调整之后，工业富联再次受益于资金对于算力端服务器和CPO板块的追逐。中国船舶受益于近期业绩的确定性，造船完工量、新接订单量、手持订单量市场占有率保持稳健。消息面上，集团经济研究中心观察数据显示，近日5年船龄的Aframax型油轮二手船价同比增长了27.6%，已达到新船价格的95%。此外，工信部统计数据显示，今年一季度全国承接新船订单同比增长53%。

04

你的基金

上周什么类型的基金表现最佳？各大类型基金中，平均表现来看，货币基金收益率平均0.04%，股票型基金0.92%，混合型基金1.00%，债券型基金0.11%，ETF指数基金0.66%，QDII基金权益1.06%。

基金市场上的周度最佳、最差选手是谁？

上周最佳：招商优势企业A，周内涨幅10.21%。该基金由翟相栋管理，翟相栋2020年6月加入招商基金管理有限公司，目前投资经理任职1.78年，管理金额40.69亿元，本周招商优势企业A上涨主要因重仓的电子板块是本周的领涨板块之一。

上周最差：银华中证影视主题ETF，周内跌幅-9.81%。该基金由谭跃峰及张亦驰共同管理，谭跃峰2012年8月加入银华基金，目前投资经理任职1.39年，目前管理金额27.1亿元，张亦驰2015年10月加入银华基金，目前投资经理任职1.99年，目前管理金额19.04亿元，银华中证影视主题ETF成为本周的垫底基金，主要原因为其重仓的传媒板块为本周领跌板块。

05

近期值得重点关注的数据和事件

近期值得重点关注的包括：

央行一季度货币政策报告看点：变与不变；

4月宏观经济、财政数据：总需求不足；

海外主要宏观数据、美国债务上限问题追踪：博弈情绪抬升。

央行一季度货币政策报告看点

事件/数据详情

5月15日，央行发布《2023年第1季度中国货币政策执行报告》（后文简称《报告》），并设有4个专栏：《合理把握利率水平》、《如何看待M2和存款增长》、《硅谷银行事件及其启示》、《我国通胀水平处于温和区间》。

《报告》对经济的判断基本与4月28日政治局会议一致，既肯定了“三重压力”缓解、经济增长好于预期，也表示需求仍然不足；对货币政策基调更加强调“总量适度、节奏平稳”，再次提及“着力稳定银行负债成本”；央行在一季度创设“房企纾困专项再贷款”和“租赁住房贷款支持计划”，支持地产行业平稳健康发展。

《报告》的四个专栏：

专栏一提到，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速的水平上。利率过高不利于经济发展，利率长期过低则会带来通货膨胀、资产价格泡沫和资金空转等问题。近几年经济环境和政策效果的不确定性较大，因此在考虑当前经济金融形势基础上，我国政策利率调整幅度一般会低于历史周期和其他经济体。

专栏二表示，今年以来，我国M2和人民币存款延续较快增长态势，主要是因为逆周期调节力度加大、银行信贷投放加快、居民赎回理财和减少消费等因素。近期M2增速与通胀和经济增速间存在一定缺口，主要是政策效果显现、需求恢复存有时滞所致。

专栏三总结了硅谷银行事件对我国的四个启示：1）货币政策应避免大放大收，要兼顾短期和长期；2）中小金融机构的监管应该重视，中小金融机构的承压能力更弱、脆弱性更明显；3）处置金融风险要迅速且强力，这对稳定市场信心、处置金融风险至关重要；4）银行资产负债机构的稳定性应该关注，银行要用好压力测试等风险管理工具。

专栏四认为我国通胀水平处于温和区间。专栏认为，今年以来物价涨幅阶段性回落主要有三个原因，一是供给能力较强，国内生产持续加快恢复；二是需求恢复偏慢，疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约；三是基数效应明显，去年同期国际油价较高。专栏认为当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

市场解读

4月宏观经济、财政数据

事件/数据详情

5月16日，国家统计局公布2023年4月份多项宏观经济数据，具体数据如下：

4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%（预期20.2%，前值10.6%）。其中，除汽车以外的消费品零售额31290亿元，增长16.5%。

4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率，预期9.7%，前值3.9%）。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月下降0.47%。

1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%（预期5.2%，前值5.1%）。其中，民间固定资产投资79570亿元，同比增长0.4%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.64%。

1-4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。房地产开发企业到位资金45155亿元，同比下降6.4%。

4月份，全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.1个百分点；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为20.4%、4.2%。

5月18日，财政部公布2023年4月财政收支情况：1-4月财政收入同比11.9%（前值0.5%）；1-4月财政支出同比6.8%（前值6.8%）；1-4月政府性基金收入同比-16.9%（前值-21.8%）；1-4月政府性基金支出同比-11.3%（前值-15%）。单月看，4月中央+地方合并赤字（广义口径）为760亿元，同比少增7309亿元。

市场解读

虽然对未来货币政策走向存在分歧，市场对总需求不足是当前经济主要问题存在较大共识。野村证券认为疫后复苏势头减弱，部分是由于地缘政治紧张局势加剧下企业居民信心有待提振。国盛证券、东吴证券表示4月经济数据反映当前我国经济的核心问题——内生动力不足，并担心生经济动能有惯性下滑趋势，东吴证券在剔除基数效应后，发现4月地产和工业生产没有“跑赢”基数效应，社零代表的以商品为主的消费略高于基数效应。华创证券认为4月数据若延续下去，则全年5%的目标有可能难以实现，具体包括：1）工增环比罕见转负。2）固投环比大幅走低。3）地产销售环比大幅走低。4）耐用品消费较为低迷。

市场目前看到的增长点包括：申万宏源认为后续经济增长动能改善主要驱动力来自“新三样”创造的巨额贸易顺差、8万亿已预售期房仍将逐步形成地产建安投资、较强的住宅竣工对下半年可选消费的拉动。长江证券认为待周期压力自然消化，库存周期在四季度转向温和补库存，或能驱动经济增长再度回稳向上、微观主体信心改善。

市场目前看到的风险点包括：民生证券提示未来需要关注居民扩表降速可能带来的负反馈循环。申万宏源表示，居民可支配收入增速明显滞后于经济总体回升的速度，呈现“K型”复苏。华泰证券认为，4月居民购房需求再度下行叠加开发商现金流情况仍待改善。

低基数支撑下，财政收入增速大幅抬升。广发证券总结4月财政数据三大特点：1）狭义财政收入端维持弱势平稳，分化式复苏背景下诸多行业领域的景气不足依然是税收收入的主要约束；2）财政支出端明显向就业倾斜；3）广义财政仍受到地产投资不振、土地市场低位的影响，两年复合增速仍在双位数负增长。

财政支出节奏快于去年。其中公共财政支出与政府性基金支出进度均接近近5年最高水平，社保及教育支出增速明显上行。华创证券表示和2019年近似，专项债发行、一般预算赤字等都体现出克制的稳增长，这一基调下5-6月仍以加快预算执行和落实既定政策为主。申万宏源表示当前基建“难当大任”。广发证券、民生证券表示，狭义财政支出中稳就业保民生的占比抬升，基建支出占比自然下降。民生证券、长江证券表示后续地方债剩余批次若下达时间较晚，或对基建投资增速造成一定拖累，二季度或启用预算融资工具，例如政策性金融工具、结构性货币工具等。

海外主要宏观数据、

美国债务上限问题追踪

事件/数据详情

当地时间5月17日，Eurostat发布数据显示：欧元区4月HICP环比终值0.6%（前值0.9%）；4月HICP同比终值7%（前值6.9%）；4月核心HICP同比终值5.6%（前值5.7%）。两天前，欧盟委员会将2023年和2024年欧元区通胀预期分别上调至5.8%和2.8%，称更加顽固的核心通胀可能抑制家庭的购买力、迫使货币政策做出更强的回应，产生广泛的宏观——金融影响。

当地时间5月16日，美国商务部数据显示：美国4月零售销售录得6861亿美元，环比0.4%（预期0.8%，前值-0.7%）；4月零售销售（除汽车）环比0.4%（预期0.4%，前值-0.5%）；4月零售销售（除汽车与汽油）环比0.6%（预期0.2%，前值-0.5%）。

当地时间5月12日，美国国会预算管理办公室（CBO）更新债务上限相关预期。如果债务上限保持不变，6月前两周政府有很大风险无法支付所有债务。如果在财政部的现金和非常规措施耗尽前，债务上限未能上调或暂停，政府将不得不延迟对一些活动的支付并/或出现债务违约。如果财政部的现金和非常规措施足够支撑政府运行至6月15日，预计季度税收和额外的非常规措施将可能允许政府继续运行至至少7月底。

当地时间5月19日两党第二次会议结束，双方均未提及任何进展，也没有安排进一步的会议。据报道，债务上限僵局集中在2024年的支出水平上。截至5月17日，只有920亿美元的非常规措施可以用来应对政府账单支付，截至5月18日，美国财政部的现金余额降至573亿美元，低于上周末的1400亿美元。

市场解读

美国当前经济数据喜忧参半，总的来说，大多数数据走势利好，市场对于加息观点的博弈情绪增加。上周最新公布的美国4月美国零售消费环比反弹幅度不及预期，4月零售环比录得0.4%，低于彭博一致预期0.8%。

上周美国多位美联储官员发表“鹰派”讲话，市场再度调整加息预期。但周五晚鲍威尔发表鸽派信号，倾向于支持6月暂不加息。

美国银行表示，当前市场定价意味着，要么美联储加息还没结束，要么降息幅度会比市场预期要大。纽约联储研究表明，通胀上行风险有所缓解，通胀上行风险自2022年末开始缓解，下行风险在当前紧缩周期开始时上升，但随后下降。经济下行风险在2023年有所改善，但依然维持高位。瑞银预计二手车价格5月之后明显放缓，CPI租金最终也将回落至接近疫情前水平，但还不确定回落速度，除租金外的核心服务通胀预计下半年也将放缓。

上周美国债务上限谈判“无果而终”。彭博认为债务上限可能会在6月5日-8日触发，巴克莱认为财政部可能会在6月4日-12日期间耗尽法定债务限额下的现金和非常措施资金，摩根大通则预计财政部将在6月7日前耗尽所有可用资源。

汇丰表示，如果短期违约的预期政治利益，超过了违约后的经济成本，那么短期违约的风险或将超出许多投资者的预期；但长期违约的高成本可能会带来政治上的妥协。达利欧表示，不断增加的美国债务规模将会把美联储逼到两难境地，最终导致对央行的挤兑。标普全球表示，债务上限僵局可能引发经济衰退，但如果违约，国债价值出现下跌，投资者会抛售并可能永久减持，未能偿还的付款也将破坏数万亿美元的全球短期美元借贷流动性。

欧元区得益于能源基数效应，总体通胀已经回落，但主要核心商品通胀依然高企，服务通胀尚未有放缓迹象。英国通胀势头则更强劲。汇丰认为欧洲通胀的原因可以分为暂时性和持续性因素，暂时性因素包括欧洲对全球成本冲击敞口更大，且能源价格高企的影响正在向传统上非能源密集型行业传导，数据显示这些因素未来6个月可能减弱，持续性问题包括实际工资韧性、生产力疲弱、劳动力短缺等，这些因素也将缓解，但会使通胀回落有延迟风险。花旗表示发达国家和地区消费者的超额储蓄规模依然可观，总体消费者的资产负债表依然健康，应能减缓经济下行带来的冲击。