这是金融史上最讽刺的一天：

2023年3月8日，在刚获得了“全美最佳银行奖”的24小时之后，硅谷银行宣布出售巨亏18亿美元的资产并寻求股权募资流动性支持，巨物轰然倒塌。随即，美国联邦存款保险公司（FDIC）宣布接管。

截至今天，硅谷银行仍处于停牌，但其卷起的千堆雪已经铺天盖地，席卷了全球市场，所有人都在猜测着——

是否，凛冬将至？

硅谷银行（SVB）是一家非常特殊的银行。它的存贷业务基本以硅谷的初创企业、创投基金为主要客户群。

在硅谷创业或者拿投资，硅谷银行账户是标配。中国的高科技创新企业，大到美团王兴，小到现在热门的游戏、医药生物创投企业，都曾经和硅谷银行有深度业务关系。

看看它的存贷款结构：

55.6%的（存量）贷款给了PE/VC创投基金，11.6%给了初创企业（据2022年硅谷银行年报）；

97.3%都是25万美元以上的大额存款，也就是说，很少个人存款，有大量初创企业的存款（据S&P数据）。

这个特征是个典型的双刃剑：高科技行业碰上风口，硅谷银行业务则飞上天，但高科技行业一旦遇冷，硅谷银行立马感受到凄风冷雨。

换句话说，硅谷银行是一家真正“专一”的银行，但究竟这是“业务聚焦”的优势，还是“客群单一”的短板，完全取决于美国创投行业的冷热。

2022年下半年开始，美国的高科技企业遭遇几重寒流：（快速扩张后周期性）业务下行，（加息环境下）融资成本高企和（通胀背景）人力成本上升——

2022年四季度全球PC出货量同比下降接近30%；2023年一季度，苹果净营收下降5%，是自2019年以来的首次同比下降；2022年亚马逊净亏损达27亿美元，创历史最差；硅谷大厂裁员是去年下半年以来各大社交媒体平台的永久热搜。

头部公司尚且日子难熬，初创公司更是举步维艰：一边业务下滑，收入锐减：一边融资市场乏力，IPO受阻——2022年初创公司的美国VC基金的投资量下降14%，投资额下降30%，IPO规模仅为2021年的三分之一。

很多快速扩张的高科技初创企业面临着现金流枯竭的风险，开始急着从银行抽走短期存款以维持业务运营——

硅谷银行遭遇流动性冲击。

理论上，“稳健”是银行经营的第一性原理。

很可惜，在烈火烹油的2020-2021年，硅谷银行管理层忘了这件“最重要的事”。

贪婪：无法控制的欲望

一般来说，银行资产端以安全的信贷为主，高风险的贷款和金融投资会控制在适当比例。

（注释：储户存款是银行的负债端，银行怎么使用这些资金，比如信贷、投资，则是银行资产端。）

2020年疫情后，美联储世纪大放水，包括房地产在内的美国资产价格狂飙，硅谷银行开始调整自己的资产端配置策略，大幅增持房地产抵押贷款支持证MBS和债劵。

2019年底，硅谷银行资产端的贷款和可投金融资产分别是46.3%和39.2%，到2022年底，这两个数字变成了34.7%和56.6%——

美联储打个喷嚏，华尔街哆嗦一下，硅谷银行就可能感冒了。

2022年，美联储持续加息8次，债券收益率坐上了火箭：1年期美国国债收益率从0.3%直线上升到5%，30年期美国国债收益率从1.8%上升到4%。

债券价格=票面现金流/到期收益率

收益率上升意味着债券价格下降，年限越长，这个影响越大。比如说，30年期限MBS债券，到期收益率从1%上升至4%，债券价格会暴跌45%。