盘前必读

香帅对上周经济数据解读与本周展望

2022年10月31日-11月6日

今日目录

PART1｜资本市场：小作文牛，要参与吗？

PART2｜经济数据：PMI，经济企稳了吗？

PART3｜美国加息

PART4｜北京马拉松

香帅之三言两语

1、这周最有看点的不是数据，而是事件。
 

第一是上周五的“小作文牛”---交易“小作文牛”是当下市场的一种“次优策略”。过去几年谈的“从下而上”、“长期价值”的信念也好，适宜生长的土壤也好，被击得太碎，比如消费、医药，互联网.....任何赛道的不确定性都超过确定性。之前我说“即使有趋势，但趋势的收益可能被过大的波动所吞噬”。

所以从基金经理的角度来看，这个博弈你不参与，业绩就可能变成了“相对落后”。相当于买期权一样，证伪了，全亏，证实了，上车慢就没有好收益。

周五的消息本来已经在周六证伪，但结果周日出了第二件事，在北京病例上升的情况下，“北京马拉松”声势浩大的举办，市场又开始激动，多家劵商给出“见底”的判断。这个情绪能否持续反应在A股市场上，存在未知性。也许可以对周六的情绪做一定对冲。但我个人觉得：1）这个点位无论如何也不用焦虑了；2）短期过度乐观没必要。

还有一个值得注意的点是，最近对防疫不力的官员沒再处理，这个的信号作用我认为远大于北马，这件事再观察一段时间可能可以判断市场拐点。

2、全球同凉，都在博弈政策预期差，谁也不比谁好。

哈佛大学教授，也是前财长Summers说，“如果联储停止行动，通胀预期可能会上升；如果联储不兑现这一预期，市场等相关方会将之视为放松”。前两周，通胀数据一出来偏高，加息预期就向上修正了一波。这周鲍威尔的鹰派言论一出，市场预期马上跟着快速调整。加息预期博弈下，美元股票资产、债券资产近期会以震荡为主，不确定性仍然较大。市场博弈的是预期，通胀的变化、失业率的变化、联储官员的语气，都成为扰动项。心脏不好的，应该可以耐心点。

3、综合PMI产出指数比上月下降1.9个百分点，数据进一步确认了近期仍在下行。

PMI是观测宏观经济活动的前置指标，从企业采购、订单、商务活动来提前观测宏观经济有没有企稳。10月制造业PMI为49.2%，比上月下降0.9个百分点，商务活动指数比上月下降1.9个百分点，综合PMI产出指数比上月下降1.9个百分点。

基本面不好，反而可以交易政策面。所以最近市场的资金面应该不会出大问题。

01

资本市场：

小作文牛，要参与吗？

数据详情

上周国内主要股票指数全部飘红，其中创业板指表现最好（8.29%）。分行业来看，消费者服务行业涨幅最高（14.01%），房地产、煤炭行业表现较差。消费者服务是放松预期下，最受益的一个板块，也是之前跌幅最大的板块
 

国债普跌。美元兑人民币汇率报收7.1927，较上周贬值638个基点。

市场解读

当前市场能否入场？现在市场观点也剧烈分化：

部分机构较为谨慎，认为近几日市场的提振，难以具备持续性（华安证券）。东吴证券、安信证券认为A股基本面真正明显走强或要到明年下半年

部分机构偏向于认为当前就应该入场。民生证券、华鑫证券、汇丰等认为，经济预期已经触底，反弹行情开始，任何好消息可以被放大，但坏消息的都更可以被控制已经具备较高的配置价值。

02

经济数据：

PMI，经济企稳了吗？

数据详情

10月统计局制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降0.9个百分点；非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为49.0%，比上月下降1.9个百分点。

10月财新中国制造业PMI录得49.2（前值48.1，预期48.5）；财新中国服业PMI录得48.4（前值49.3）；综合PMI录得48.3（前值48.5）。

市场解读

统计局解读认为，制造业恢复发展预期总体稳定，国内疫情点多面广频发，服务业景气水平有所回落。

分析细节原因，广发、国盛、平安、中金等机构认为，PMI重回50水平线以下，主要因为季节性、疫情多发、环保限产因素。往后看，稳增长政策有望持续发力，叠加季节性回落压力、环保限产压力可能边际缓解等，后续经济有望弱修复，政策积极性仍是关键扰动。

03

美国加息

数据详情

11月3日，美联储连续第四次加息75个基点，利率区间上调至3.75%-4.00%，这也是年内第六次上调利率。

美联储加息后，美债收益率上行6bp至4.1%。美元指数周内报收110.7839，上涨0.10%。美股三大股指收跌，周内标普500指数跌3.35%，纳斯达克跌5.65%、道指跌跌1.40%。

11月4日，美国10月新增非农就业26.1万，大超市场预期的20万。失业率意外上升至3.7%，相比前一月上涨0.2个百分点。

市场解读

本次加息符合市场预期。高盛、贝莱德等机构均预测11月加息75基点，符合市场一致预期。

鲍威尔在记者发布会上表达了明确的鹰派立场，强调联储就算放缓加息步伐也会继续提高利率。瑞银、高盛、美林、巴克莱在内的市场主流机构，迅速上修了加息预期。目前市场普遍对于美联储加息的预期如下：预计12月加息50-75bp，预计明年2月-5月一共加息75-100bp不等，上调最终利率预期到5.25-5.75%水平。

04

北京马拉松
 

具体事件

11月6日7:30，2022贝壳北京马拉松于天安门广场开跑，2万多人参与比赛，上千人参与赛事准备、后勤、宣传等工作，是一场大量人员参与的赛事活动。起点在天安门广场，终点在奥林匹克公园景观大道。全程42.195公里，途径西长安街、民族文化宫、军事博物馆、学院路等城市核心区域和地标建筑。

知名记者胡锡进表示：停办两年之后回到北京街头的示范意义将是巨大的。马拉松是包括大量人员聚集的群众性赛事活动，但它又是在户外举行的，北京30日、29日、28日3天的新增本土感染者为24例、15例和22例，而且每天都有个别新增社会面感染者，然而城市没有退缩，坚持把一边防疫一边尽量保持正常工作和生活秩序统筹起来。我要为这份决意向前的坚持点赞，我也呼吁大家一起为这种不被疫情吓倒的精神点赞。北京市在深秋疫情抬头的时节坚持筹办这场马拉松赛事，确属难能可贵。前两年都取消了这场赛事，今年举办它，这就是向前走。而且这次赛事是“伴随着疫情”举办，它尤其体现了动态清零的真谛。

中邮证券：否极泰来，看好反弹。上周市场触底后全线反弹，两市量能同步回升，消费、医药、新能源等热门板块及个股交投活跃，市场情绪大幅回升，成交额重回万亿规模。多项不确定因素逐步落地：美联储 11 月如期加息，人民币汇率企稳回升，三季报披露完毕，此前的悲观情绪得到集中释放，投资者信心得到恢复，市场表现否极泰来。我们认为市场已经基本企稳，当前疫情防控坚持动态清零、精准防控为主，对经济社会影响将逐步改善。四季度已开启今年年内第二波反弹，类似今年从 4 月大盘见底到 7 月初的 20%左右的第一轮反弹， 本轮反弹有望持续至明年 1 月。从行业上看，第一轮反弹以新能源产业链为主，我们认为此次反弹将以消费类行业为主，食品饮料、医药 等估值低盈利确定性高，同时兼顾信创、军工等符合政策预期的成长 性行业。

但是也有券商的解读不同。

比如华安证券，认为11月5日的发布会内容侧重于表现政策不会放松，所以依旧不看好短期市场改善。

华安证券：本周随着市场对疫情防控措施大幅宽松的乐观预期，股债汇商等资产迎来了全面上涨，A股也迎来短期大幅反弹，其中热门赛道和疫情修复板块涨幅居前。展望后续，我们认为市场仍将处于整体震荡的格局和基础环境，市场若期待持续反弹行情，仍有待外部加息环境或内部政策改善预期的确认。一方面，随着卫健委新闻发布会的确认，市场对疫情防控措施的过于乐观预期将有所收敛，未来一段时间疫情防控方向和措施不会有大的变化，更多在于纠偏和规范；二方面，外部风险制约因素仍未稳定下来，11月10日即将公布美国CPI不排除继续对加息预期形成干扰；三方面，近期疫情点多面广频发，且又时值冬季，四季度经济复苏弹性将受到掣肘。