8月22号早上9点15分，中国人民银行将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70%下调至3.65%，下调5个BP，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45%下调至4.3%，下调15个BP。

数据来源：中国人民银行

8月的LPR（不对称）下调是“市场共识”。不过本次下调幅度略低于预期。

之前市场普遍认为5年期LPR应该下调20个BP左右。仔细看看，会发现从2020年5月至今，5年期LPR一共下调三次，共35个BP。

两年半下调了不到半个百分点。

所以市场的反应也较为平淡：

截止2022年8月22日上午11点，A股里上证指数涨0.51%，创业板涨0.93%，沪深300涨0.67%，都是微涨；10年期国债期货T也微涨0.04%。像香港恒生这种价格敏感度更高的市场也仅仅是0.25%的涨幅。

总之，一声叹息，但也聊胜于无。

LPR（LOAN PRIME RATE）的中文名叫贷款市场报价利率。

它其实就是由各报价行按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率MLF）加点形成的贷款利率：LPR = MLF + AVERAGE（报价行加点）*。

一年期LPR和MLF相关性高达99%，两者变动方向几乎完全一致。

8月15号，央行下调MLF10个BP，从LPR定价机制来说，LPR肯定要跟随MLF下调。

01

不同城市居民实际房贷利率是多少

对普通老百姓来说，因为很多人房贷是直接和LPR挂钩的，所以最关心LPR的上浮下调。
 

说实话，LPR早该下调了。这事儿我们公号已经像唐僧念经一样叨哔了一年多：

2020年底我们公号曾经发文聊过，当时是最好时机，不过对政策制定的勇气和智慧要求有点高，次之是2021年Q1，再次之是Q2，到Q3之后房地产暴雷，就需要“大幅”降了。

为啥？刺激经济的最佳手段，就是抓紧修复企业和居民的资产负债表，其中降息，尤其是降低长端利率是“虽然非充分，但是很必要”的条件。

这不是什么新鲜理论，是过去几十年，N个国家N次危机中得到的教训和经验而已，更是最简单的常识：负债压力小，才能加大消费和投资。

短期利率降低对流动性改善更显著，长期利率降低对预期改善更显著。

说这话时，还没有考虑2022年防疫形势更加严峻的可能性。2022年4-5月之后，各种负向冲击下，企业和个人的资产负债表的恶化速度极快。

这从我们后台留言都看的出端倪，硬扛了快三年，大家1）真的没钱了；2）心里真没底了。

所以今年一方面看到消费萎缩，一方面又看到“提前还贷”，都是预期恶化，“通缩”的兆头。

不说别的，对于很多城市中等或者中低收入家庭来说，“房贷”是开支的大头。前两天我们做了个小调研，就是想看看各线城市居民的实际房贷利率到底是多少。

两天一共有2551人参与了调研。来自一，二，三线（及以下）城市的人数分别为950人，968人，633人。

总样本平均房贷利率是4.94%，中位数则是4.07%，中位数甚至比2022年7月的5年期LPR（4.45%）还要低近40个BP。

但我们知道，不同城市的房产价值，房贷数额，和收入也不太一样，承受压力不同。

拆细看，我们发现，和当时后台留言中得到的“印象”完全一致。二，三线城市的房贷利率要比一线城市高出不少：

样本中，一线城市居民房贷中位数为4.23%，二三线城市居民的房贷中位数分别是5.06%和5.04%，二三线城市的房贷利率比一线城市居民高出近1个百分点，差距显著。

样本中，三线城市有近10%的居民房贷利率超过6%。

给定现在的经济环境，普通人几乎不可能找到6%的靠谱安全的投资品，所以后台当时很多人留言说，这是为什么想“提前还贷”的重要原因。

在我们调研中，有近21%的人打算提前还贷，还有21%的人是“张望”，想赌一下房贷利率的下降。

整体上，超过40%的人有“缩表”的预期，另外近30%的人是“还不起”，只有不到30%的人还对投资回报超过房贷利率有信心。

02

降LPR有什么好处？

最最核心的，就是帮助修复企业居民的资产负债表，改善预期。

一个简单的假设，假设房贷利率降低15个BP，按照等额本息还款，100万，200万，300万的30年房贷，月供分别减少88.5，177和265.4元。听上去没多少对吧？

不过要算一笔大帐的话，可能大家感受不太一样：居民部门负债中，房贷大约40万亿，即使按照0.15%这么小的降幅，每年中国居民部门的利息支出大约要减少600亿——

600亿啊朋友们。最近上海搞个10亿的消费券，各种花头比电商双11和618大促还复杂。还得拼手速。与其天天炒什么消费券刺激消费，远不如实实在在降息。

即使这么点毛毛雨，按照0.6-0.7的平均消费倾向，全国消费也能增加300多亿，能养活大批小商家，解决几十万甚至上百万的就业问题。

除了居民部门外，今年企业，尤其是民营企业基本处于躺平状态，没谁愿意加杠杆。

之前社融的数据已经很清晰显示了，现在是预期问题，是中长期贷款需求疲软到极点，这种情况下，显著压降长端LPR利率才能有效降低居民和企业的融资成本，改善其加杠杆的意愿。

历史数据显示，企业信贷增速受LPR的影响比较明显。另外，从今年来看，市场现在对“监管方向”的敏感度已经达到历史峰值，LPR下调，最起码，给出了一个要保持“信贷增长”稳经济的信号。

最后稍微聊一下未来市场和经济的短期走势（以下是个人分析判断，不作为投资建议）

1. 5&15BP的下调给出的信号偏弱；

2. 短期内对资产价格影响比较复杂。这个幅度不太可能扭转预期；

3. 9月降息仍然有空间，幅度不可寄望太高。

整体上，重大的方向性的政策在今年年底之前很难出台。但考虑到经济下行压力，也不会再出台勒脖子式的紧政策。所以短期内资本市场仍然是波动态势，具体而言：

国债期货价格前期对利率下行预期反应较为充分，所以短期可能承压。但因为9月仍有降息空间，所以压低仓位可能会更稳妥；

8-9月信贷数据可能会略有改善，所以股市会处于“张望状态”。另外股市的外生冲击太多，很难预侧。现在市场情绪是逮到坏消息就得好好哭一场的状态，我个人相对保守。

至于中期？比如说2023？我给出的是非常肯定的答案：看好2023。但是要活到2023，而且是不在“坑里”活到2023，这才算数。
 

* LPR报价行目前包括18家银行，每月20日（遇节假日顺延）9时前，各报价行以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时15分公布，公众可在全国银行间同业拆借中心和中国人民银行网站查询。