看过昨天公众号文章的朋友应该都记住了一个词，“岛链化大时代”。

2022年，在政治、经济、技术三重巨浪的影响下，我们进入了一个与之前完全不一样的大时代，世界的政治秩序和经济秩序都发生了剧变。那么，我们普通人如何在这个岛链化的大时代保卫我们的财富？我们今天就来聊聊如何在2022年寻找安全资产。

01

什么是安全资产

什么是安全资产？很多人认为是现金、存款这样的不波动资产。

假设，从1994年底开始，不断地投资100元于1年期定期存款中，到2022年6月，得美元存款190元，人民币存款236元。扣减通胀的伤害，美元存款实际得98元，人民币存款实际得124元。

因此，大多数投资者认为“最安全”的资产类别，现金，实际上风险极大，尤其在金融资本过剩的时代，叠加政府的量化政策冲击，现金更容易跑不赢通胀。
 

很多人说“乱世黄金”，那么黄金呢？根据我们的研究，近20年实际收益率最高的黄金资产真的不是所谓的“安全资产”。

在过去大约200年的时间里，投资黄金的收益率都是很低的，远远低于投资股票和债券的收益。从1836到2011这200年间，黄金的实际年化收益率，就是扣除了通货膨胀之后的年平均收益率，只有1.12%。这是什么概念？也就是和短期美元国债差不多，远远低于股票的年均7.4%和长期国债的年均2.9%的收益。

在现金和黄金都不是所谓“安全资产”的情况下，巴菲特却说，从长远来看，大多数投资者认为“风险最高”的资产类别——股票——实际上是最安全的。但是，股票的波动率让人生畏。

那么，有没有永远不跌的安全资产呢？

下图是各类资产在不同时期内的收益率，可以看到，即使曾经疯狂上涨的资产也无可避免的在某些时期成为收益率极低的地产。

日本曾经的“土地神话”，土地和住房价格的上涨预期使得住房被认为是一种安全资产，导致人们普遍认为土地和住房价格会持续上涨。

然而历史却告诉我们，没有永远不跌的安全资产。

02

资产安全的目的是为了支出安全

在跟社科院张斌教授的聊天中，我们都认可一点，即没有所谓真正的安全资产。

那么我们去哪里寻找安全感呢？

我们所图的其实是支出安全，例如我所需要的安全就是：自己不返贫，娃上好学校，爹妈有保障。我们99%的普通人想追求的，不过是在一个不确定的未来中，给生活一些确定性。

因此，家庭的资产配置决策，应该从未来支出安全的目标倒回来做。

接下来的十年，我们的支出结构会有什么变化？

它山之石可以攻玉，我们以英国和美国为参考。

来源：英国国家统计局

来源：Bureau of Economic Analysis

从英国和美国过去20年的家庭支出结构来看，食品等支出呈现较为明显的下降趋势，而住房、教育和医疗在家庭支出结构中的比例越来越高。

我们再看看英国、美国近30年家庭各项支出的CPI指数。

图：英国CPI细分项

图：美国CPI细分项

可以看到英国和美国的教育价格一路上涨。

据统计，自1998年以来，美国大学学费飞涨243%，有的学校甚至高达每学年73000美元；而此期间，美国中产家庭年收入却始终维持在平均78000美元左右。因此，除了父母的积蓄外，大部分学生只能靠贷款和打工来减轻学费压力。

美国的医疗价格也持续上涨。医疗和教育作为中等收入者最重要的两笔支出，其价格的上涨很大程度上降低了中等收入者的生活幸福感。

我们再看看日本的情况。

从上图可以看出，日本真是低欲望社会。过去30年，整体价格没怎么涨。但在教育上的花费，也仍然比其他国家高得多。

英国看起来是最福利主义的国家。尽管教育和医疗的涨幅不低，但是英国家庭的负担并不大，国家全包了，英国的NHS医疗系统更是公认的全球公立医疗体系天花板。但是，英国家庭低廉的教育费用，其实很大程度上是国际留学生来支撑的。

日本的医疗价格指数反应的仅仅是医保支付的水平，不能反映全部的医疗支付水平。也就是说，数据显示的是“社会平均水平”，而现实世界里中更多的是分化。

回想中国2021年发生的很多事情，比如整顿教培、抑制房产以及医疗集采。

所以，在公共政策上，中国可能会更像英国和日本。这也意味着家庭支出的安全还是有基本保障的。

一个中产家庭的支出安全，如果只是标配，支出安全有保障，不会面临太大的支出波动。

如果要高配，例如更好的教育或医疗，支出波动就会非常大，溢价会非常高。

说到底，什么是支出安全，什么是安全资产，到最后反映的都是价值观。

03

中国房产还是安全资产吗

最后说说房子。

2013年之前，中国房产就是安全资产。

到了2013-2021年，人口开始从小城镇向大城市涌入,中国大城市房产是安全资产，小城市房产不是安全资产。

从上面两图可以看出，过去5年房产的实际收益率已经比过去10年的实际收益率降低许多。
 

2022年之后，中国城市化率提高的空间已经很小，加上中国人口结构老龄化，住房自有率已经很高。

因此，2022年之后，整体上来说，中国房产，甚至大城市房产，不能再被视为优质安全资产。

但是，有些城市还在有大批年轻人口流入，而这些城市往往住房自有率偏低，需求还是很旺盛。

因此，少数城市的房产仍然具有安全资产的性质。

至于哪些是少数城市？我们曾经提供过“购房城市清单”，把中国城市房产分成了尽量买，可以买，可买可不买，和不买四类，可以自行查阅。

另外，2022年之后，房产的逻辑发生了一些变化，较为复杂。

我看到了两层逻辑：

第一层是增长逻辑。增长的不确定性在增大，这对房产是不利的。

第二层则是通胀逻辑。房产是抗通胀逻辑，这个逻辑则对房产有利，而且增长不确定性加大后，会抑制企业利润，股市会受到挤压，老百姓资产保值渠道就那么几个，所以也对房子有利。

所以关于房产，我最后总结了一条原则：刚需买，非刚需等。

每个家庭要根据自己所在的城市、年龄，甚至学历和认知程度，来做不同的判断。

总结来说，在2022年开启了岛链化时代后，没有真正所谓的安全资产，我们应该基于自身的需求来寻求支出安全。

但是，如何具体配置我们的资产仍旧是一个值得探讨的话题，明天，我们继续聊。

「来自心灵的安全，才是真正的安全」