今天社零数据一塌糊涂，5月同比居然是负数。

我们仔细看了下分项，觉得这个数据还是需要谨慎解读。

第一、去年同期国补厉害，所以基数高。这件事从上个月就开始了，估计到下个月还可能持续。

第二、看非国补项，比如化妆品/烟酒，还马马虎虎，不好，但过得去。

我们的感觉是到七、八月数据有可能好转，从而会迎来一个新的宏观叙事。但是在拐点之前，市场还需要看全球AI产业链的脸色。

这个算是好消息吧，我觉得消费没有大家想得那么难看。今天的数据里面也透露了几个其他信息：

1、房地产是真的没起来，也就是上海深圳可能在微微回，但其他地方并没有动静。

2、汽车消费前几年有点被透支。而燃油车也没有太多未来了。

3、未来相当长的时间都不要对社零数据有太高期望。但原因我和大部分想法不太一样——里面有收入预期增长不好的原因，但另一个原因其实是因为消费的供给和消费的需求并不完全匹配。

这句话什么意思呢？我们传统上消费市场主要针对的群体是什么？20多岁的年轻人，但今天年轻人是属于收入偏低，而且AI冲击下收入增长预期也偏弱的群体。相反，手里收入颇丰的，其实是一批刚刚退休，但其实人生状态完全保持在中年的人，俗称“老登”。他们不是完全没有消费欲望，也不是没有消费能力，但是现在消费市场并没有特别针对性地替他们服务。开口闭口就是银发族、老年经济、养老，问问你自己身边五六十岁的朋友，谁会觉得自己是银发族，要穿老人鞋，吃老人饭，用老人品？

爱美、怕死、孤独，才是真刚需。