2020年2月经济数据简析|后疫情时代经济情况更加复杂-唐涯的财新博客-财新网

注：由于疫情影响，2020年1-2月上述指标合并发布。

1 时事动态

2月3日，A股开盘，央行补充流动性。央行连续两天通过逆回购向市场注入共1.7万亿的流动性。

2月12日，中央政治局常委会召开会议。会议强调，今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。各级党委和政府要努力实现党中央确定的各项目标任务。

2月18日-25日，各项针对疫情后的减灾帮扶政策出台：为小微企业减负，为小微企业提供5000亿的再贷款再贴现专款。

2月底到3月初，新冠疫情开始全球蔓延，欧洲告急。

3月9日，国际油价暴跌30%，创1991年以来单日最大跌幅。同日，美股开盘后标普500指数暴跌7%，触发熔断。3月12日，全球八个国家市场熔断。3月16日，美联储将利率下调到0~0.25%，并向市场大量注入流动性。但这些举措没有能阻止在接下来的10天，美股创历史的连续4次熔断，跌去了特朗普总统上任以来的全部涨幅。全球金融市场发生大震荡。

3月11日，世界卫生组织正式宣布新型冠状病毒为世界大流行（pandemic）。截止3月22日，全球除中国以外确诊人数已经超过23万人，死亡超过1万人，世界多个国家进入半战时状态。

2 香帅点评

宏观数据不乐观，第二季度政策要更大作为

数据解析和政策含义

3月16日，1月和2月的宏观数据全部出来了，当天A股大跌：上证指数跌3.40%，深证成指跌5.33%，创业板指跌幅达到了5.90%。

大跌的原因很简单：数据太难看了。

引起当天哗然的数据有几个：

一个是代表市场信心的采购人经济指数（PMI）,这个数字50以上被认为市场信心比较足，50以下则是预期较悲观的征兆，一般情况下，上下浮动10%已经是较强的信号。1月份这个数字是50，同比在0附近徘徊。这个月直接跳水 —— 制造业PMI 35.7，同比下降27.44%，非制造业更是腰斩，停在29.6的水平，同比下滑45.49%。这样的降幅，是15年以来从未发生过的，冲击超过了2008年金融危机时期，也算“活久见”—— 证明这次疫情冲击带来的信心崩塌也是史无前例的。

（制造业PMI指数）

另外是来自投资，消费和企业盈利方面的非常剧烈下滑的数据：

反应企业利润的规模以上工业增加值在经济低迷的2019年平均是5.8%，2020年1-2月直接变成了-13.5%。这个数值会影响到国家的税收，企业的投资，很多企业可能已经面临着非常窘迫的局面。

社会零售总额同比1-2月下滑-20.5%。其实你考虑到整个2月经济停摆的状态，这个数一点也不意外。考虑到消费现在中国经济中的地位，这意味着经济下行的压力相当之大。而且我们团队用移动支付的数据做过测算，其实1-2月移动端支付萎缩并不严重，给定整体消费下降20%的数字，这意味着线下消费是遭到了灭顶之灾—— 而线下商户中，小微商户占了很大比重，这些人也是中国就业市场的重要组成部分，而且很多都是中低收入阶层，所以这些数字不但意味着消费的下滑，经济下行的压力，也意味着就业市场的稳定。

固定资产投资和房地产开发投资的同比分别是-24.5%和-16.3%—— 这两个数意味着2020年前两个月的投资是大幅的负增长，而投资不起来，即使货币政策再宽松再放水，信贷也起不来，经济很难提振。

再从另一个方面分析，考虑到新冠疫情目前的状态，消费，尤其是线下消费要完全恢复，甚至暴涨，在相当长的一段时间内可能并不现实，这就意味着中国经济增长需要投资来拉动，前面两个月的投资数据意味着，后面10个月，中国的投资必须有个力度很大的反弹。

一句话，新冠疫情的经济冲是巨大的，这个幅度甚至超出了市场很多人的预计，要知道，很多投行经济学家直到2月

、3月还认为新冠冲击不超过非典，这是典型打脸了。

经济情况简析

从这个月的数据看，就像我上个月所说的，新冠疫情产生的巨大经济冲击会在2月显现。实际上，我觉得这个数据还是比较温和的，应该是有些地方做了平滑。现实的就业和低收入人群所受到的冲击，以及小微企业的生存危机，都可能比数据显示的要更大。

3月初以来新冠疫情的全球蔓延，更给中国带来了新的危机。

输入型病例如果控制不住，中国防疫的成果会遭到严重挑战。而防疫的压力势必对复工复产，尤其是服务业的恢复造成影响。

欧美疫情蔓延，各国纷纷采取更加严厉的防疫措施，封城封境封国，全世界的大都市陷入了可能是二战以来最”清冷“的时间，这个趋势下去，全球总需求下降，会对中国的生产造成冲击。

换言之，中国经济面临严峻挑战，一方面要复工复产，一方面要提防疫情复燃，一方面还要应对全球需求下降带来的冲击，一方面还要防止国家金融市场的剧烈波动——目前的政策虽然对，也有用，但是在这样大的压力下，力度明显不足够抚平如此大的负向冲击。要完成小康社会的目标，我们的政策在二季度需要有更大的作为。

资产配置涵义：没有实质性政策落地之前，稳字当头，现金为王。

话题：