香帅如是说：

关于蓝部长今天的发布会，两个段子有点意思：

第一个：“你问他什么时候结婚，他说他是爱你的；你问他彩礼多少，他说准备较大规模；你问他见不见家长，他说在走流程。”

第二个：（可能不是段子，据说已经有人技术处理过高度还原了，我听了倒是没听清楚）

第43分钟50秒，廖部长悄悄问蓝部长：要不要说具体规模？

蓝部长轻声回复：别说，说量比较大。

第一个段子上午流传的多，第二个下午刷屏。国债期货价格也跟着跌宕起伏：早上低开，会开着开着价格开始上涨，涨幅一度达到0.47%，到回答完记者问，价格开始然后回落，然后又上涨，下午开始深跌，一路跌 ——反应的是对财政刺激政策的期望，失望，希望，失望，又再次燃起希望的心路历程。堪比言情大剧。

这么看下来，这个会议很成功。成功的点在于：信息给了很多，都很有信息量。但怎么解读，1000个人眼里有1000个哈姆雷特。换句话说，啥信息都被PRICE IN了，反馈很快，以后任何方向的“超预期”都不算意外了。

下午看认真学习了整场讲话，也看了一下网上流传的摘要版本。摘要里强调“很多增量政策”。我学习下来的感受和这个有所区别。我的感受是——

对财政纪律高度重视，政策大思路仍是维稳求稳，不大刺激乱刺激。

尽量花小钱办大事。钱要花在刀刃上。

比如谈到几个增量政策和后续：

a) 加力支持地方化债，给更多额度，让地方促发展保民生；

b) 特别国债支持国有大行补充一级资本；

c) 叠加地方专项债、专项资金、税收政策等，支持房地产止跌回稳；

d) 支持民生，下一步针对学生加大奖励助困力度；

e) 逆周期调节不止这些，以上四点进入决策程序，后面还中央财政举债和赤字提升空间。

听上去都很宏伟，但因为没有给出具体数字，决策流程也是相当长，这些政策即使是重磅的，要落地起码是1个季度到半年之后的事情了。所谓远水解不了近渴，给定目前的预期之脆弱，玫瑰色的话语如果不能马上兑现成面包馒头，很可能会变成预期落空。

所以整体上没有太多总量上的惊喜或者刺激。

主要还是在结构上，分配机制上做调整，比如说：“中央财政从地方政府债务结存限额中安排了4000亿元，补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款”

这就是中央把自己今年没花完的钱分给地方一部分。 

这句话有两重意思：

第一：确实给地方真金白银，让地方政府开支不要收缩太厉害，导致总需求更下行。

第二：这本来就是今年预算内的钱，不是增量。

增量政策主要是“留白”，留下了想象空间。

这也是这场发布会最牛的地方。没给啥，但是画了饼图。中国画讲究“留白”，今天“增量政策”也是这个技巧。所以市场可以左右解读，发挥想象力。比如对“量比较大”的各种解读。

比如说，有人认为，“财政政策受预算法约束，调整需要走人大程序，国务院和财政部都不能直接宣布预算调整修正内容。这次发布会，远比发改委进步。政策含金量大。一旦下旬人大会议通过，利好市场。”

按照惯例，既然进入决策流程，下旬人大会议通过是大概率，但数目反正不知道。

这样市场能在无法证伪的情况下，期盼个两三周。疯不了，也死不了。