下半年以来，全球主要股票市场的表现，都不是很令人满意。

中国市场主要股指跌5%左右，亚太市场股指增长乏力，上半年耀眼的日经225指数仅上涨1.19%。一直以来的明星指数——纳斯达克和标普500指数，涨幅均不到2.5%。

地缘政治局势紧张；

欧美高利率环境下，通胀治理骑虎难下；

我国经济复苏缓慢，房地产行业和地方债务问题拖累严重。

这个世界危机重重，全都反映到了股票市场整体的疲软上。

图1. 今年下半年以来的全球主要股指表现

迷惘之间，在突破性创新技术领域，急速造富、牛鬼蛇神的故事，却在上演。

今年的11月7日，OpenAI举行了首次开发者大会。这是一家成立于2015年底，一家非常年轻的公司，去年这个时候刚刚发布自己第一代人工智能聊天机器人产品ChatGPT。这是一款人类历史上，有史以来破亿人用户最快的互联网APP产品，2个月用户破亿。

“我们无法回忆起有哪款消费者互联网应用的增长速度能超过这款应用”，瑞银（UBS）的分析师无比惊讶地评价这款应用的走红。

在今年短短45分钟的时间里，OpenAI首席执行官Sam Altman宣布推出了更新的大模型GPT-4 Turbo，从文本长度、模型控制、知识库、多模态等方面对原来的GPT大模型进行了性能优化。还有其他更新，比如将推出GPT Store应用商店，以及支持用户通过自然语言定制的专属个人GPT。

OpenAI的突破性创新技术，瞬间成就了资本市场AI赛道的狂欢。微软（已对OpenAI投资130亿美元）股价涨至历史新高，较月初狂飙10%，一度触及376.35美元的高位，庞大的市值直逼2.8万亿美元。

11月7日，同一天，有新闻报道，“据券商草根调研，阿里云A100官网已经暂停出租，因算力需求旺盛，供给紧张，阿里云已经无货可用于对外出租”。

几天后，投资者终于意识到了这则消息的重要性。

产业链需求爆发、美国制裁导致芯片供应缺口，国产AI芯片制造赛道的个股，开始造富狂飙。上周，计算机整个板块大幅上涨+4.14%。最耀眼的显眼包，是AI芯片制造赛道一群上游供应商，多只上涨超过50%——做封装材料的壹石通+62%，做驾驶AI模拟训练的多伦科技+61%。

面对一夜暴涨的狂飙，多伦科技自己也生怕投资者误解，在11月16日晚间，针对前期在互动平台上提到的“公司作为华为昇腾AI产业链的重要合作伙伴之一”等相关内容，做了多项澄清。“合作内容主要是指取得华为公司相应的技术认证书即兼容性测试”，“目前公司与华为公司没有业务合作，未向华为公司销售产品或提供服务”。

但是投资者根本听不进去，周五依旧涨停。

这是危机重重的世界里，希望赛道的典型故事。在颠覆性技术面前，在中美博弈确定性的国产替代需求面前，下赌注的投资者狂飙，造富故事狂飙。

02

经济企稳基础尚不牢固

上周，香帅工作室调研了大家的消费水平变化。只有4.13%的用户消费增加，收入也增加。消费同比去年下降的群体，占据了大部分，共计65.85%。从微观个体的感受来看，经济复苏的脉搏虚弱。

上周公布的宏观经济数据进一步地，验证经济的弱复苏现实：

固定资产投资偏弱，1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，低于预期3.1%，低于前值3.1%。

房产投资偏弱，1-10月份，全国房地产开发投资同比-9.3%，低于预期-9.1%，低于前值-9.1%。

10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，高于预期7.0%。

从宏观金融数据来看，社融总量数据表现还是不错的。10月份，社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。

但这里面的问题也是很突出的。看到分项结构上，强势增长的社融，主要由政府债融资支撑。政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元。政府部门融资占了全部新增社融的84%。拆分人民币贷款的部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元。企业部门的贷款需求仍然偏弱，票据融资是主要的支撑项。企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元。

经济企稳基础尚不牢固。万亿国债、地方债发行，强势财政刺激下的政府融资，能多大程度上对冲企业、居民需求的疲软，又挤出多少，上证指数在3000点左右徘徊，已经说明了市场的担忧。

当前央行的政策，是重要看点，降息降准这两件事情，尤其降准，成为重要的可期待的事项。期待接下来的中央经济工作会议定调。

最后，快评一下最新的中美会晤要点。

共识是有的，在一些可以共荣、全球性挑战的领域。比如在禁毒、气候行动、民间交流等方面，均取得一定进展，包括：

建立人工智能政府间对话；

成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；

在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两军战区领导通话；

同意明年早些时候进一步大幅增加航班；

扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流，等等。

但是在一些分歧很大的领域，比如芯片、关税、地缘政治问题上，啥话也没有说，也没有什么进展。

话说回来，要是有进展，上周也不能上演国产芯片制造上游企业的造富故事了。

下面这个博主的图片，精准表达了会晤精神。

也是好事——没有分歧升级，就是好事。看得懂的人，保持平常心。行动得快的人，你看——已经富了。