昨天发了信托暴雷的点评《中融信托暴雷，中国版雷曼时刻？》，有用户在后台留言说，否定这是中国版的雷曼时刻，是否过于乐观了。
欢迎这样的交流。
还是想强调两点：
1. 从“雷曼时刻”定义本身（高杠杆、传染性）出发，答案是否定的；
2. 在现在市场信心很脆弱的时候，发这种不负责任的小作文，真的可能引起市场踩踏，甚至不乏人从中牟利。这种行为在金融市场是非常危险的。
这并不是过于乐观，而是在大家都情绪性恐慌的时候，能有一些基于数据和逻辑的视角来配合决策。
去年看了一篇发在传播学顶刊上的论文，说人们总是会存在一种倾向，在看了一篇文章或者观点后，把别人的观点，误以为是自己的认知。
尤其在今年这种“瞬息万变不知所措”的经济环境下，我们越需要进行冷静、理性、全面的判断。
著名文豪萧伯纳有句话，我觉得今天特别适用。
“人生有两出悲剧，一出是踌躇满志，另一出是万念俱灰。”
共勉之。
今天就聊聊我从最新宏观数据里，看到的两个微妙变化。
01
信贷数据中的格局变化
最新的信贷数据不是腰斩，而是脚踝斩。
7月人民币贷款增加3459亿元，预期值是7800亿元，和6月份30500亿元的数值相比，下降了89%。
这个数，是2008年以来在7月份最低的一次。
从结构来看，居民贷款减少了2007亿，企业短期贷款减少3785亿，同比多减239亿；企业中长期贷款增加2712亿，同比少增747亿。
难为市场上的宏观分析师们了，面对这个数据，要找各种理由来进行解释。例如“债务驱动的投资模式退潮了”，“前几个月信贷高增长，透支了7月的量”。这些因素都成立，但不是主要驱动项。
最重要的，还是当前的需求不足，居民端、企业端的融资需求都不足。
需求不足，是2023年经济的病根。
有人抬杠说，暑期热门旅游景点人流量暴涨——没错，但是旅游及相关产业增加值只占GDP的3.96%（2021年数据）。
沙里总是有点碎金子的，但不能说“沙子是金子”。
居民端，短期贷款大幅负向增长，意思是整体的消费需求偏弱。和这个指标高度相关的，是乘用车的销售，居民消费里面的大项，目前也处于疲弱状态。7月份，车市产销双降，我国汽车销售环比下降9%，同比下降1.4%。居民需求偏弱的数据，也同时反映在最近的CPI变化里，2023年7月CPI同比-0.3%。
居民中长期贷款也负向增长，是历史上的次低水平。7月份，30大中城市商品房销售面积同比-26.7%，大家都不买房了，再叠加近期居民的提前还贷潮，房地产数据全面摆烂。
为啥摆烂？看看碧桂园。
企业端就别分析了，全是泪。
负债意愿羸弱，在纯商品经济时代，未见得是坏事，毕竟能促进社会积累。但在信用经济时代，负债意愿弱是经济的阿喀琉斯之踵。
信用经济的核心，是信贷具有强大的乘数效应，一块钱的信贷需求，能够带动数倍的后续经济拉动效应。但现在的问题是，大家能不融资消费就不消费，尤其是大件的消费；企业能不融资去做投资，就不投资。上周陷入了流动性危机中的部分企业，撞上了下行的行业，流动性出了问题，都已经不是融资成本如何高企的问题了，而是想融资也融不了的问题。
在《繁荣和衰退》一书中，美联储前主席艾伦·格林斯潘和《经济学人》前编辑阿德里安·伍尔德里奇一而再的警示——
“金融周期的下行区间，总是比上行区间更为凸显，因为恐惧是一种比贪婪更有力量的情绪：人们担心自己一生的努力将会化为泡影时，这种恐惧会促使他们用尽一切手段来保护自己不受这场传染的危害。”
疤痕会渐渐变淡，但是很难完全消退，持续越久，越难消退。8月以来的一些高频读数，状况并不好，尤其PMI，外部压力已经出现。
货币政策大力出手稳预期的紧迫性，在增强。
从小感冒到重度肺炎，从觉得稳操胜券到觉得未见得有效——这话讲了两年多，舌头牙齿都出了厚厚的茧子，有时候想扇自己一个耳光发毒誓，再BB这老生常谈，就让我提早进入更年期。
何必呢？全球金融市场永远有机会，哪里经济好不好都一样。
比如这两天，已经有做高频短波的交易者跳入巿场，赌这波大坑下的一个政策小短反弹。今年这种坑坑洼洼的小机会并不少。
02
出口格局变化
7月，我国实现进出口总值3.46万亿元，同比下降8.3%。按美元计价，中国进出口总值4829.2亿美元，同比下降13.6%。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%。
外贸作为拉动经济的三驾马车之一，明显走弱。
海外很多地区的经济景气度正在下降，根据前一周出的一些外需数据前置指标来看，外需情况还在恶化。美国供应管理学会（ISM）发布7月美国制造业PMI微升至46.4，仍低于50，处于收缩区间。S&PGlobal发布的欧元区7月制造业PMI终值42.7（前值43.4），为38个月低点。中国物流与采购联合会的分析师出的调研数据显示，反映海外需求不足的企业占比超过60%。
上周我们也对公号用户发送了一个投票调研，共2293位用户参与了投票，其中965人是外贸从业相关的人。从投票结果来看，66.1%的外贸人反映，出口订单明显减少；14.1%的外贸人反映，出口订单小幅减少，情况并不乐观。
分国别来看，目前我国对主要经济体的出口，均处于同比走弱的状态：美国（-23.1%）、欧盟（-20.6%）、东盟（-21.4%）、日本（-18.4%）、韩国（-17.9%）。对俄罗斯出口是今年的亮点，7月中国对俄罗斯出口同比+52%。
但是结构上的一点亮点，还是难抵挡总量上的压力。
发达市场对我国外需的支撑来讲，还是主力。过去20年来，对欧美发达国家的出口份额，基本稳定在37%上下浮动。去年对美国的出口是多年的低值，仍占中国出口总值的16%，欧盟是15%。去年俄罗斯是多少呢？只有2%。
另外，今年大家都很关心高息环境下，美国经济什么时间衰退？
SVB事件、商业地产暴雷过后，美国经济韧性持续，一直没有衰退。虽然程度不到衰退，但整体方向上已经明显放缓，不管是就业市场，还是PMI这些指标。在外需侧，这些主要经济体放缓的脚步，都在给我国下半年的经济叠加压力。
说真的，不想看数据。想去云南看看白云蓝天，想去大草原的湖边，等候鸟回来。
以前人们在四月开始收获，
躺在高高的谷堆上面笑着，
我穿过金黄的麦田，
去给稻草人唱歌，
等着落山风吹过。
你从一座叫“我”的小镇经过，
刚好屋顶的雪化成雨飘落，
你穿着透明的衣服。
给我一个人唱歌，
全都是我喜欢的歌，
我们去大草原的湖边，
等候鸟飞回来。
——《如果有来生》
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