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最近黄金又“狂飙”起来,“金价已涨破600元/克”“五年飞涨70%”等话题频上热搜。

我们在今年4月的文章《一文读懂投资黄金的4种方式》中,为大家介绍了4种投资黄金的方式,第一种就是实物黄金,即投资金条、金币、金豆、黄金饰品等黄金实物。

我们刚说的涨价到600元/克的黄金,多是黄金饰品,也称为克金,简单来说就是按克计价的黄金

以周大福为例,周大福年初的金价约550元/克,现在约610元/克,9个月的时间身价直接怒涨10%!(注:克金的价格 = 黄金料价 + 工艺费 + 品牌利润)

年初想买黄金但犹豫不决的,现在估计都有点后悔,也嘀咕着,黄金怎么又涨价了?

在讨论黄金怎么又涨价之前,我们首先需要明确一点:这次涨幅颇多的是国内金价,而不是国际金价。

但神奇的是——黄金这种很标准的大宗商品,本应该全球定价,但是最近黄金的涨势喜人,却只是境内单方面的。

这又是为什么呢?

一直以来,美国纽约商品交易所的COMEX黄金和上海期货交易所的SHFE黄金期货,两者的价格长期都是亦步亦趋的,今年5月份之前都是如此。

但是近三个月以来,两者价格严重背离:

国际金价稳中有降,在1900美元/盎司左右波动;

但是国内的黄金价格却涨疯了,就在上周,还触及了480元/克的历史高位;

自5月中旬的累计表现看,国际金价是下跌的,-4%。但国内金价是上涨的,+4%。整体偏离度在8%左右。

为什么会同物不同价呢?简单来说,因为汇率。

国内黄金和国际黄金价格之间的关系可以用以下公式表示:

国内人民币计价的黄金价格 = 国际美元计价的黄金价格 * 美元兑人民币汇率/每盎司

虽然1盎司黄金=31.1034768克黄金是固定不变的,但国内黄金的价格不仅取决于国际黄金的价格,还取决于美元兑人民币汇率

举个例子,假设国际金价保持在1900美元/盎司不变:

如果汇率为7.3:国内金价=1900*7.3/31.10=446元

如果汇率为6.8:国内金价=1900*6.8/31.10=415元

你看,汇率一旦波动0.5,国内金价就差了30多元。可见近期黄金价格呈现国内外结构性分化,汇率波动是主要因素之一。

与此同时,之前国内对黄金进口限制,增加了国内黄金的溢价,最近消费季的到来也增加了消费者对黄金的需求,进一步推升国内金价。当然,随着我国央行逐步放宽对黄金的进口限制,黄金差价也会进一步有所减少。

世界黄金协会在复盘今年的黄金价格时,认为上半年的金价,有9%无法用常规利率、汇率和风险因子来解释。该机构认为是各国央行购买黄金的影响,以及事件风险溢价的影响。

但这些因素,在解释两边黄金市场价格表现差异的时候,还都是次要因素。

主要还是因为两个市场的黄金投资者交易动机,近期存在很大的差异,导致价差持续地存在,没有被套利纠偏过来。

国际的黄金投资者是避险、抗通胀交易动机。

国内的黄金投资者还多了一些动机,比如外汇方面的保值动机。

黄金作为全球统一定价的商品,换算成人民币交易的话,里面既蕴含了金价本身的波动,还有美元/人民币汇率的波动。

在担心人民币贬值,又不能很顺畅地参与外汇交易的情况下,有很大一部分国内投资者,干脆直接在境内黄金市场上去参与博弈。

那么,现在还要上车买黄金吗?

我们拿另外一个国际定价的金属类大宗商品,铜,给大家做个类比说明。我们计算了沪铜、伦敦铜自2010年以来的累计收益表现,如下图所示。

可以看到,大部分正常状况下,两者确实是符合“国际定价”的属性,收益是亦步亦趋的。但是在2012年年初、2021年年中这两个时段,发生了比较大的收益率背离。虽然这两次比较大的背离客观存在,但最终收益都收敛了。铜是这样,黄金亦然。
 

国内投资者出于外汇市场的交易动机,该兑现的,也差不多兑现在目前的金价背离中。

所以,大家还是谨慎参与吧。

(作者 / 靖 嫚玲) 

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唐涯

唐涯

790篇文章 1天前更新

博士、金融学者,香帅数字经济工作室创始人,香帅的金融江湖公众号主理人,香帅的北大金融学课主理人,年度财富报告主理人,曾任北京大学金融学教授、博士生导师。

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