01

近期大类资产：横向表现比较

上周持有什么资产能够大赚呢？上周大类资产中表现最好的是越南胡志明指数，周内上涨2.23%，纳斯达克指数紧随其后（+2.04%）。上周，美国公共债务上限谈判达成协议，市场担忧的风险暂时消除（详情见后续事件解读）。越南股指之前表现差劲，几乎抹去前期涨幅。在欧美宏观数据表现优异，尤其美国的就业数据，欧美需求对越南出口形成支撑，市场再度加仓涌入。

上周持有什么亏死？上周大类资产中，表现最差的是布伦特原油，周内下跌0.75%。美债违约风险基本解除后，美元指数回升，以美元计价的原油期货价格下跌。另外，投资者对全球经济需求衰退的担忧近期增加，据OPEC：一揽子原油价格，在整个5月，国际油价受到需求预期降温的影响下跌约10%。

上周中国股票指数普涨，上证指数（0.55%），沪深300（0.28%），中证1000（1.22%）

02

你的股票

上周股票板块之最：上周表现最好的股票板块是传媒（9.67%）、计算机（7.19%）、通信（6.42%），领跌的是煤炭（-2.48%）、医药（-2.04%）、电力设备及新能源（-1.79%）。

上周股票之最：

A股市场领涨的是创新医疗（+52.79%）、东田微（+49.49%）、铭普光磁（+40.96%）。创新医疗属于脑机接口赛道热门股票。

2023年5月26日，埃隆·马斯克共同创立的脑机接口公司Neuralink宣布已获得美国FDA批准，将开展其首次人体临床研究。5月29日脑机接口创新发展论坛在中关村召开，脑机接口成为新风口。创新医疗是脑机接口概念股，参股博灵脑机（杭州）科技有限公司，后者是一家专业脑机接口技术公司，致力于脑机接口相关技术的研发、成果转化及对外商业合作。

东田微基本面无变化，市值不到50亿，是上周热炒的光模块CPO概念股。英伟达业绩近期业绩超预期后，带动市场AI+光模块领域的行情。CPO将网络交换芯片和光模块共同装配在同一个插槽上，形成芯片和模组的共封装。CPO主要应用于高传输速率数据中心，可实现高算力场景下的低功耗、高能效诉求。

铭普光磁和800G光模块等热炒赛道有关，同时和英伟达沾边。铭普光磁5月29日互动回复：公司的400GQSFP-DDSR8光模块出现在《5g承载与数据中心光模块》白皮书中，目前800G光模块在研发过程中。铭普光磁表示，湖北安一辰与深圳东飞凌均涉及芯片封装业务、芯片储存、人工智能AI芯片，与英伟达有GPU相关合作。：铭普光磁涉及。同时和英伟达沾边。

领跌的是退市运盛（-89.18%）、退市未来（-79.04%）、退市中昌（-37.78%）。这三只均处于退市状态。根据交易所退市流程，股票退市后进入三板交易，跌幅巨大。

其中500亿流通市值以上的股票中，表现最好的是世纪华通（+25.97%）、科大讯飞（+17.96%）、中际旭创（+16.68%）。

世纪华通属于脑机接口概念股。世纪华通于5月31日在投资者互动平台再次表示，公司投资的生态企业，旗下《注意力强化训练软件》获得国家药品监督管理局二类医疗器械证，正积极尝试应用对接各种脑机接口。

科大讯飞的大涨得益于明确事件利好。5月31日，杭州通用人工智能论坛上，科大讯飞成为官方大模型工作组的四个副组长之一，而且是唯一的A股上市公司。市场认为这意味着科大讯飞可能有牌照和先发优势，可以更早地在B端和C端进行应用落地。

和前面全部A股涨幅榜首解读一致，本周AI+光模块赛道被热炒，中际旭创是800G光模块龙头，被资金热炒。

03

你的基金

上周什么类型的基金表现最佳？各大类型基金中，平均表现来看，货币基金收益率平均0.04%，股票型基金0.67%，混合型基金0.65%，债券型基金0.14%，ETF指数基金0.67%，QDII基金权益0.41%。

基金市场上的周度最佳、最差选手是谁？

上周最佳：国泰中证动漫游戏ETF，周内涨幅13.05%。该基金由黄岳管理，2015年2月加入国泰基金，目前投资经理任职2.32年，管理金额142.38亿元，本周国泰中证动漫游戏ETF上涨主要因重仓的传媒板块为本周的领涨板块。

上周最差：广发高端制造A，周内跌幅-6.92%。该基金由郑澄然管理，2020年5月起担任广发鑫享灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前投资经理任职3.04年，目前管理金额302.66亿元，广发高端制造A成为本周的垫底基金，主要原因为其重仓的电新板块为本周领跌之一，其中重仓的天合光能、晶澳科技等更是本周500亿市值以上的领跌股票。

04

近期值得重点关注的数据和事件

近期值得重点关注的包括：

我国5月PMI数据——经济恢复到哪一步了？

人民币汇率近期走势解读；

海外宏观动向：美国最新就业数据；

美国债务上限风险事件追踪。

我国5月PMI数据——

经济恢复到哪一步了？

事件/数据详情

5月31日，国家统计局公布数据显示：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%（前值49.2%）；非制造业商务活动指数为54.5%（前值56.4%）；综合PMI产出指数为52.9%（前值54.4%）。

6月1日，财新5月中国制造业PMI录得50.9（预期49.5，前值49.5），重回荣枯线以上。

市场解读

国家统计局表示，制造业PMI继续位于收缩区间，行业景气度呈现分化，非制造业延续恢复性增长，服务业继续保持较快恢复态势，综合PMI产出指数继续保持在景气区间，表明我国企业生产经营总体延续恢复发展态势。中采咨询认为，需求收缩的问题仍然突出，通过提振投资进而带动企业生产，带动就业、增加居民收入，带动消费持续回暖，进而使超大规模国内市场需求进入全面回暖轨道。

市场普遍担忧数据中的隐忧，需求不足成为主流共识。广发证券郭磊团队表示，从经济学逻辑来说，供给端预期下行、工业价格下行，以及财政（政府部门）、盈利（企业部门）、就业（居民部门）数据不同程度承压均是增长率低于潜在增长率，或者说“总需求不足”的典型表现。

广发证券刘郁团队总结，5月中国PMI传递五个信号，一是市场需求不足愈发明显；二是价格指标也显示建筑业和服务业需求明显转弱；三是就业指数低位徘徊；四是制造业出口订单反映外需仍在放缓；五是制造业企业仍处于去库存过程。野村证券认为，在收入增长放缓、失业压力增大、部分行业出现降薪以及对未来收入和财富的预期趋弱的背景下，未来数月受抑制接触型服务需求也可能会消退。

市场开始预期宏观政策加码时点。国盛证券、平安证券、光大证券、长江证券等表示，随着基数回升，多数经济数据的同比增速将回落，再叠加海外衰退、外需走弱，整体经济压力仍大，预计近期可能出台一系列组合拳。

东吴证券表示，自4月底以来市场对于经济的信心已经陷入悲观的“泥淖”，在股、汇、商等资产价格均有明显体现，而经济连续放缓无疑也提高了政策出台的概率，尤其是货币政策不会袖手旁观。当前最怕的不是差的经济数据，而是在整体经济和情绪转弱的情况下，总有那么一两个重要的经济数据表现“亮眼”，导致政策端犹豫不决。

不过，部分机构仍预期政策落地尚需一段博弈期。华创证券则认为，预计PMI的下行并非持续性的，后续逆周期因素褪去叠加消费上行，PMI有可能波动回升，汇率贬值压力并不大。另一方面，随着工业企业利润增速收窄、库存周期去库进入尾声，压力最大的时候或已过去。

华泰证券表示，地产需求是否能够企稳回升仍是内需修复的关键。野村证券也认为，鉴于政策空间有限以及对国家安全的重视程度增强，政府在政策响应方面可能会更趋谨慎。

人民币汇率近期走势解读

事件/数据详情

人民币近期贬值幅度较大，进入五月以来，人民币汇率连续“破7”、“破7.1”。5月31日，在岸人民币兑美元跌破7.10，为2022年11月30日以来首次，较年内低点已经贬值超过5.5%。截至6月2日，在岸人民币兑美元至7.0960，离岸人民币兑美元至7.0985。

市场解读

近期汇率贬值是多个因素共同作用的结果。中信建投和中信证券表示，究其原因：美国经济和通胀的韧性导致美元指数快速走强；中国经济复苏预期走弱；中美货币节奏分化，债市利差再次放大，最终导致美元兑人民币即期汇率破7.1。

但对于汇率预期，市场观点分化。中信证券认为，短期内，在美元指数居于高位、同时国内缺乏政策面和基本面催化的背景下，人民币将偏弱，但三季度后随着美国经济承压以及联储紧缩预期放缓，美元指数或有所走弱，再叠加国内经济触底回升，将支撑人民币企稳并进入升值通道。华创证券考虑汇率相对价值中枢不算贵、调控工具储备充足、经济趋势性回落的证据并不充分，形成对人民币的支撑。中信建投则认为，美元指数不宜轻易言顶，央行没有进行实质性汇率干预，经济压力具有下滑风险，人民币未来还有贬值可能。

海外宏观动向：美国最新就业数据

事件/数据详情

当地时间5月31日，美国劳工统计局发布数据显示，4月JOLTS职位空缺1010.3万人（预期940万人，前值974.5万人）。

当地时间6月1日，美国ADP就业报告显示，5月美国私营部门就业人数经季调增加27.8万人（预期18万人，前值29.1万人），迄今为止2023年就业人数增长达到109万。

当地时间6月1日，美国劳工部发布数据显示：5月27日当周初请失业金人数23.2万人（预期23.5万人，前值23万人）。5月20日当周续请失业救济人数179.5万人（预期180万人，前值178.9万人）。

当地时间6月2日，美国劳工统计局 (BLS) 发布5月非农就业报告：

5月新增非农就业人数 (NFP)339k（预期195k，前值294k），已连续13个月超预期。

5月平均时薪月环比上涨0.3%（预期0.3%，前值0.4%）；年同比上涨4.3%（预期4.4%，前值4.4%）。

5月失业率3.7%（预期3.5%，前值3.4%），创2022年10月来新高。

5月劳动参与率62.6%（预期62.6%，前值62.6%）。

市场解读

5月非农数据大超市场预期，就业市场的需求仍然强劲。细分来看，5月美国非农就业人数的增长主要由教育和保健服务、专业和商业服务、政府部门、休闲和酒店业的增长带动。部分行业职位空缺率仍较高，就业人数还未恢复至疫情前水平，一些行业仍保持高增长支撑了美国就业市场强劲发展（中信证券）。

美银美林表示，美国宏观数据依然支撑不着陆情景，零售销售、失业金、服务业PMI、密歇根大学通胀预期等数据均未指向去通胀趋势，银行业危机催生的信贷收紧预期的影响尚未清晰地体现在数据中。

Degg（香帅团队宏观研究员）表示，就业报告仍然难以证伪软着陆的叙事一一偏低的薪资增速，强劲的就业增长，完美的EPS上升+分母下降的叙事，叠加AI叙事带动的科技热潮，美股也接着奏乐接着舞。

6月加息博弈再度增加。5月底两位联储官员先后发出“鹰派暂停”的信号——Jefferson和Harker将放弃加息的潜在决定视为评估更多经济数据的机会，这意味着美联储6月可能暂停加息，但可能在今年夏天晚些时候再加息。

摩根士丹利也表示就业报告不够强劲，不足以让联储在6月加息，但增加了7月份加息的风险。但瑞银认为两位官员与鲍威尔之前的言论有相似之处，似乎都倾向于6月会议上不加息，但考虑近期联储官员针对6月决策的讨论很活跃，并且会议前发布的数据可能影响决策，因此加息可能性依然存在。

美国前财政部部长Summers表示，潜在通胀似乎陷在4.5-5%，鉴于已有的加息和银行业压力对经济的抑制作用低于预期，联储可能不得不进一步加息以缓解通胀，可能再加息50bp甚至更多。

美国债务上限风险事件追踪

事件/数据详情

截至当地时间5月30日。美国财政部现金储备降至374亿美元，为自2017年以来最低。

当地时间5月31日晚间，美国国会众议院以314-117票通过债务上限法案。共和党149人投票支持，71人投票反对；民主党165人投票支持，46人投票反对。拜登将这份法案称为两党妥协的结果，称双方都没有完全如愿。拜登敦促参议院尽快通过这项法案，以便签署生效。该法案核心内容包括：将联邦债务上限暂停至2025年1月1日；削减部分开支；加快某些能源项目的许可流程等。

当地时间6月1日晚间，债务上限法案（H.R.3746）以63-36票通过美国国会参议院，只待总统拜登签字生效。法案将联邦债务上限暂停至2025年1月1日，这意味着美国得以将潜在的债务违约问题推至2024大选之后。

市场解读

债务上限协议不会对长期财政前景造成太大改变。美国前财政部长Summers表示，达成协议是一个合理的结果，但美国财政未来几年面临严峻挑战，情况可能比CBO预期的更糟糕，2033年预算赤字可能达到GDP的11%。指望靠削减政府支出解决问题不现实，需要提高税收，另外财政前景不会导致类似卡特在任时的美元问题，对美元保持乐观。

债务上限协议达成后，流动性是否会显著受影响？债务上限协议达成后，财政部重建其现金账户（TGA），从500亿美元增加到6000亿美元或更多。

摩根士丹利、高盛表示这将进一步吸收银行存款准备金，再次将地区银行推向流动性边缘，流动性可能在6、7月大幅收紧，在极端情况下，5500亿美元TGA意味着其将在两个月吸走15%的银行储备金，这将是一个非常显著地的流动性收缩。野村证券对以往债务上限谈判前后分析，则认为TGA从低点升至高点时，并没有立刻对美国短期利率和美元造成上行压力。

2011年欧债危机触发了美元走高，而2015年主要是受到美国加息等影响。不过2011年和2013年美国政策利率处于0下限同时实施量化宽松，可能也限制了美国短期利率的上行。另外，摩根大通、花旗表示，在财政部大规模发债的负面影响面前，债务上限僵局的负面影响微不足道，美国广义流动性指标将从2023年初的约25万亿美元下降1.1万亿美元。投资者大量购买美国国债将加剧量化紧缩（QT）对股票和债券的影响，使今年的整体表现下降近5%。