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大类资产：横向表现比较

上周持有什么资产能够大赚呢？上周大类资产中表现最好的是越南胡志明指数，周内上涨2.32%。主要是欧美股票市场近期表现不佳，近一周青睐越南市场的外资净流入明显。

上周持有什么亏死？上周大类资产中，表现最差的是比特币，下跌9.21%，一度跌破26000美元，创3月以来的价格新低。除了空头看跌近期的价格支撑点位，近期比特币交易的流动性下降（Jane Street Group和Jump Crypto这两家全球顶级做市公司的交易活动有所减少，市场担心机构做市商的参与度下降）以及对美国严监管政策即将出台的担忧，比特币本周暴跌。

上周中国股票指数普跌，上证指数（-1.86%），沪深300（-1.97%），中证1000（-1.77%）。

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你的股票

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你的基金

上周什么类型的基金表现最佳？各大类型基金中，平均表现来看，货币基金收益率平均0.04%，股票型基金-1.85%，混合型基金-1.95%，债券型基金0%，ETF指数基金-1.35%，QDII基金权益-0.57%。

基金市场上的周度最佳、最差选手是谁？

上周最佳：大摩现代服务业A，周内涨幅4.51%。该基金由徐达管理，2012年7月加入摩根士丹利华鑫基金管理有限公司，目前投资经理任职6.91年，目前管理金额5.13亿元。旗下的大摩现代服务业A，主要受益于其重仓电子板块个股选择精准上涨，成为本周涨幅冠军。

上周最差：华夏中证动漫游戏ETF，周内跌幅-10.50%。2006年2月加入华夏基金管理有限公司，目前投资经理任职10.10年，目前管理金额1425.77亿元，旗下的华夏中证动漫游戏ETF成为本周的垫底基金，主要原因为其重仓的传媒板块为本周领跌板块。

国内宏观经济数据：外贸、CPI/PPI

数据详情

5月11日，统计局发布数据显示，2023年4月份CPI同比+0.1%（前值+0.7%），环比-0.1%（前值-0.3%）。核心CPI同比+0.7%（前值+0.7%），环比+0.1%（前值0%）。PPI同比-3.6%（前值-2.5%），环比-0.5%（前值0%）。

5月9日，据海关统计，今年4月份，我国进出口总值3.43万亿元人民币，同比增长8.9%。其中：出口2.02万亿元，增长16.8%；进口1.41万亿元，下降0.8%；贸易顺差6184.4亿元，扩大96.5%。按美元计价，今年4月份我国进出口总值5006.3亿美元，同比增长1.1%。其中：出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。

市场解读

4月通胀数据进一步下行，CPI同比录得0.1%，低于3月的0.7%，同比均低于市场预期。市场认为，4月CPI的变化主要是食品、能源项带来的，核心CPI走平，猪价菜价持续回落、黑色等大宗价格走低、高基数是造成CPI低迷的表象（广发证券、国盛证券）。看到深层次原因，多家券商认为需求不足是主要驱动因素。

中信建投认为居民信贷仍偏弱、企业信贷更多用于经营而非投资，此外也存在资金套利、虚增资产负债的因素。申万宏源表示居民就业与收入压力仍在，加之青年失业率高企递延租房需求也压制了房租CPI。中信证券认为，今年以来核心CPI修复进程偏慢，同时应当关注核心CPI中服务价格与工业制成品价格之间的高度分化现象。虽然CPI整体低迷，但结构仍有分化。中金公司、华泰证券表示服务类消费定价权有望继续上行，核心通胀有望随收入回升而企稳上行。

市场下修后续数月CPI预期。中信建投、国盛证券、招商证券等认为，国内物价已处底部区间、但磨底将持续一段时间，下半年有望温和回升。国盛证券进一步表示因1-4月物价持续不及预期，2023年全年的CPI、PPI中枢也需下修。当前的通胀情况综合了需求因素和供给因素、中长期因素和短期因素、非核心因素和核心因素的共同结果，成因错综复杂。

4月外贸数据保持韧性。3月出口大超预期后，市场普遍担心4月外贸数据被“打回原形”，数据证伪了相关猜测。

对当前数据的解读，主要的观点有三个：1. 极致“性价比”下，中国出口的相对优势仍然较为突出（华泰证券）；2. 地区多元化韧性。中信建投、中信证券、东吴证券等认为欧美需求受阻、逆全球化的背景下，我国出口数据背后地区多元化（尤其是一带一路地区）贡献突出。从长期看，与拉美、非洲、东盟等更多地区的经贸联系加强。华创证券认为全年的出口增长情况将是传统贸易伙伴与新贸易伙伴的角力；3. 产品结构性此消彼长，“新三样”（电动汽车、光伏、锂电池）出口持续表现强劲。

市场普遍表示出口回落还是大方向。野村证券、国盛证券、招商证券等认为低基数效应减弱、全球经济加速放缓以及地缘政治紧张局势持续，出口单月增速可能下探至个位数，甚至再度转负。

民生证券表示，3月出口额较高，而出口交货值偏低，两者看似矛盾，实则交叉验证，共同指向一季度出口真相——去年底订单回补至今年初，这并不是一个能够长期持续的出口同比增速。

国内金融数据：社融走弱

事件/数据详情

5月11日，中国人民银行发布数据显示：

4月，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。

4月，人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。

4月，M2同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点。

市场解读

4月信贷数据明显弱于市场预期。4月份新增社会融资从3月的5.38万亿元大幅降至1.22万亿元，大幅低于市场预期2万亿元；同期新增人民币贷款也从3.89万亿元骤降至7190亿元，大幅低于市场预期1.4万亿元。金融数据偏弱，居民短贷再度转负、居民房贷创有数据以来新低、居民存款大降。

市场机构普遍担忧信贷结构呈现出来的问题。虽然4月企业中长期贷款保持韧性，但主流机构（中金公司、野村证券、中信建投、广发证券）均指出居民贷款的悲观势头，无论是短期贷款还是中长期贷款表现均弱于历史同期（4月新增居民短期贷款和中长期贷款都为负增长，分别为-1255亿、-1156亿）。其中，新增中长期贷款甚至低于去年同期，而彼时是受疫情冲击最严重的时期。虽然企业中长期贷款仍相对稳健，但经济弱复苏已是事实。

原因方面，华泰证券、中信建投等表示，可能包括居民收入预期不稳，存量房贷利率偏高，刺激政策发力方向的乘数效应有限，还有一定年初抢跑的因素。中金公司认为如此极端的弱势可能不会持续，但中信建投、招商证券、申万宏源等表示，后续社融依然存在震荡转跌的趋势。市场也普遍呼吁需要稳定居民收入预期，由此需要财政加大宽松力度、以及存量房贷利率下调等地产政策的进一步放松。

美国通胀及债务上限问题追踪

数据详情

当地时间5月10日-11日，美国劳工统计局（BLS）数据显示：

4月CPI环比0.4%（预期0.4%，前值0.1%）；CPI同比4.9%（预期5%，前值5%）。4月核心CPI环比0.4%（预期0.4%，前值0.4%）；核心CPI同比5.5%（预期5.5%，前值5.6%）。

4月PPI环比0.2%（预期0.3%，前值-0.4%）；PPI同比2.3%（预期2.5%，前值2.7%）。4月核心PPI环比0.2%（预期0.2%，前值0%）；核心PPI同比3.2%（预期3.3%，前值3.4%）。

当地时间5月12日，美国5月密歇根大学通胀预期调查显示，1年通胀预期初值4.5%（预期4.4%，前值4.6%）；5年通胀预期初值3.2%（预期2.9%，前值3%）。

当地时间5月8日，纽约联储发布4月消费者预期调查，短期通胀预期下降：未来一年的通胀预期中值为4.4%（前值4.7%），未来三年的通胀预期中值为2.9%（前值2.8%），未来五年的通胀预期中值为2.6%（前值2.5%）。对未来一年房价上涨的预期中值为2.5%（前值1.8%），为去年7月以来最高水平。对未来一年汽油价格变化的预期中值为5.1%（前值4.6%），对未来一年食品价格变化的预期中值为5.8%（前值5.9%），对未来一年租金变化的预期终值为9.2%（前值9.2%），对未来一年大学教育成本变化的预期中值为7.8%（前值8.9%），对未来一年医疗成本变化的预期中值为9.3%（前值9.3%）。

当地时间5月7日，美国财政部长Janet Yellen接受美国ABC新闻This Week节目采访时重申，按照当前的情况，预计财政部现金将在6月上旬耗尽，最早可能是6月1日。她补充道，财政部已经连续数月使用非常规措施，濒临使用殆尽。为避免经济灾难，需要提高债务上限。美国总统拜登原定于5月12日与国会领导人就债务上限问题进行的会谈将推迟至本周初举行。仅仅10天，美国财政部的现金余额已从本月初的3160亿美元减少了一半，截至上周三降至仅1550亿美元。

市场解读